智研精品報告

中國木漿市場供需情況及價格走勢分析[圖]

李玲玲 2019-06-28 01:31 來源：智研咨詢

（1）供給端新增產(chǎn)能有限，港口庫存達到近三年高位，漿價上漲動力不足，下游需求疲軟

紙漿的來源有木片、非木片和廢紙。在中國的紙漿需求結(jié)構(gòu)中，文化紙的需求量居首位，占大約53%，其次是生活用紙、包裝用紙。文化用紙和生活用紙采用木漿生產(chǎn)的占比較大，木漿分為兩大類，一種是針葉木片制成的針葉漿，一種是闊葉木片制成的闊葉漿。

造紙業(yè)下游消費分紙種占比

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

供給方面，2018、2019年全球木漿新增產(chǎn)能約339.0萬噸、98.5萬噸。2017年全球木漿出運量為5059萬噸，其中中國進口2194萬噸，占比達43.4%，全球木漿貿(mào)易量主要由國內(nèi)需求消解。同年國內(nèi)木漿消費量為3152萬噸，同比增長9.6%，增幅為275噸，國內(nèi)新增需求有望覆蓋大部分新增產(chǎn)能。19年全球木漿新增供給相對18年大幅下降，預(yù)計19年新增供給對市場的影響較為有限。

2018、2019年全球木漿新增產(chǎn)能約339.0萬噸、98.5萬噸

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

中國木漿進口占全球出運量的43%（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

我國林木資源匱乏，對木漿的進口依賴度高達60%以上，進口木漿的價格直接對我國造紙業(yè)的成本產(chǎn)生很大的影響。影響國際木漿價格的因素是下游的需求與產(chǎn)能的供給。

從供需來看，木漿價格上漲動力不足，19大概率震蕩下行從2016年開始，受國外突發(fā)檢修事件、火災(zāi)及地震等自然災(zāi)害頻發(fā)從而新增產(chǎn)能未能如期投放、國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴(yán)、行業(yè)去產(chǎn)能等因素疊加影響，導(dǎo)致全球木漿的補庫存需求增加，為此2017年木漿的價格大幅上漲，平均一度從5000元/噸漲至7500元/噸。2018年國內(nèi)外木漿新增產(chǎn)能350萬噸，2019年新增115萬噸，增速逐漸下降，其中2018-2019年紙漿產(chǎn)能主要集中在中國。

隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放，且不斷有新增產(chǎn)能開始建設(shè)，供給逐步增加，而受國際政治經(jīng)濟的影響，疊加我國經(jīng)濟下行壓力較大，紙品需求跟進乏力。受市場供應(yīng)充裕、需求偏弱的宏觀因素下，2018年后半年開始漿價出現(xiàn)下滑。從需求端看，2019年不確定性因素較多，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)與外匯影響，我們認(rèn)為19年漿價大概率震蕩下行。

貿(mào)易戰(zhàn)對木漿的影響：從進口方面來說，由于我國森林資源匱乏，對木漿的進口依賴達60%以上，其中美國的針葉漿占我國木漿進口總量的20%左右，因此提高木漿關(guān)稅價格，或者人民幣繼續(xù)貶值，對我國木漿的進口量的沖擊不會很大，但進口紙漿成本大幅上升則會造成紙產(chǎn)品利潤壓縮。

木漿出場平均價（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

木漿國內(nèi)平均價（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

港口庫存達到近三年高位，漿價仍有下行壓力。庫存方面，截至11月底我國進口木漿主要交卸港口青島港、常熟港庫存分別為90萬噸、54萬噸，環(huán)比分別繼續(xù)增長6%、15%，同比增長109%、39%，達到近三年高位。目前國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價約5500元/噸，同比下跌約18%，跌幅約1170元/噸，相對去年四季度高點已有明顯回落。下游需求不振，港口庫存高企，預(yù)計木漿價格仍然面臨下行壓力。

青島港、常熟港木漿庫存均達近三年高位（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

木漿價格相較年初明顯下跌（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

分紙種看，文化紙集中度較高，受之前原材料價格上漲因素的影響，2017年業(yè)績有良好表現(xiàn)。而2018年文化紙社會需求不及預(yù)期，旺季不旺，價格高位震蕩下行。受新媒體影響，文化紙消耗近年一直有所減少，預(yù)計2019年終端文化紙需求延續(xù)下滑態(tài)勢。

銅板紙紙價格走勢（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

雙膠紙價格走勢（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

（3）生活用紙價格韌性較強，銅板、雙膠、白卡明顯回調(diào)

生活用紙方面，2013年開始我生活用紙產(chǎn)量持續(xù)高速增長，主要原因在于消費升級、二胎政策等的利好，國內(nèi)生活用紙市場容量快速提升。2017-2018年增速有所放緩，目前生活用紙產(chǎn)能大于需求量，近幾年開工呈下行趨勢。從人均消費量來說，我國人均生活用紙消費量為6.10kg/年，相比發(fā)達國家15kg/年還有很大差距。面巾紙、手帕紙的增速提升，生活用紙消費還有提升空間。

生活用紙價格處于相對高位，銅板、雙膠、白卡明顯回調(diào)。生活用紙具備消費品屬性，作為必選消費品在需求端相對更有韌性，今年以來向下調(diào)整幅度較小，仍然處于相對高位。目前生活用紙價格約8160元/噸，同比下跌4.1%，跌幅為350元/噸；銅板紙價格為5650元/噸，同比下跌25.7%，跌幅為1950元/噸；雙膠紙價格為6100元/噸，同比下跌19.5%，跌幅為1475元/噸；白卡紙價格為5100元/噸，同比下跌26.1%，跌幅為1800元/噸。木漿系紙種中除生活用紙外，銅版紙、雙膠紙、白卡紙價均明顯下跌，回撤至17年初水平。

18Q3以來銅版紙價格明顯下跌（元/噸）