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中國商貿(mào)零售行業(yè)的宏觀環(huán)境及百貨、超市、連鎖收入增速發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、大眾消費

    據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,1-4月實體店消費品零售額同比增長5.2%,增速較Q1放緩0.6pct,其中4月份同比增長3,3%,增速環(huán)比放緩1.9pct。1-4月全國百家重點大型零售企業(yè)零售額同比下降0.7%,增速較Q1放緩0.9pct。其中,糧油食品商品零售額增長3.3%,化妝品商品零售額增長8.7%,日用品商品零售額增長0.5%,增速均有不同程度的放緩;受促銷淡季影響消費具有一定的延遲效應(yīng),服裝商品零售額下降7.3%,金銀珠寶商品零售額下降0.5%,家電商品零售額下降6.6%。

    大眾消費品市場增速放緩幅度較小。1-4月限額以下單位和個體戶商品零售額實現(xiàn)71160億元,累計同比增長10.9%,增速較Q1小幅放緩0.1pct。限額以下單位和個體戶商品零售額對商品零售總額的貢獻率為83.5%,占商品零售總額的比重為62.2%。實體商業(yè)行業(yè)集中度整體較低,商品零售中有超過60%的零售額由限額以下單位和個體戶貢獻,實體龍頭的市場份額仍然存在較大的提升空間。

全國百家大型零售企業(yè)零售額累計同比(%)

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網(wǎng)下實體店消費品零售額月度增速(%)

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    二、行業(yè)現(xiàn)狀

    2018年CS零售收入規(guī)模穩(wěn)健增長,增速水平較去年同期小幅回調(diào),歸母凈利基本持平,但增速大幅回落。2018年CS零售營業(yè)總收入為9476.28億元,同比增長9.09%,增速較上年同期回落4.12pct;歸母凈利潤為298.01億元,同比增長0.16%,增速大幅回落44.61pct。其中CS百貨/CS超市/CS連鎖營收分別為3549.69億元/2028.57億元/3898.03億元,同比分別增長2.27%/7.86%/16.89%,歸母凈利潤分別為120.82億元/34.83億元/142.36億元,同比分別是-6.84%/17.51%/3%。從規(guī)模上看,百貨與連鎖子行業(yè)的營收凈利潤數(shù)量級比較接近,2018年實體百貨受到來自宏觀經(jīng)濟增速放緩、電商沖擊、行業(yè)轉(zhuǎn)型推進較難等多方面的影響,在Q4達到全年低谷,半數(shù)公司業(yè)績呈現(xiàn)負(fù)增長;而連鎖板塊主營業(yè)務(wù)相差較大,業(yè)績呈現(xiàn)明顯的兩極分化,頭部優(yōu)勢十分明顯,僅蘇寧一家營收水平就占據(jù)連鎖板塊營收水平的62.84%。超市板塊個股數(shù)量較少,但有永輝超市這一頭部企業(yè)貢獻超過30%的收入,超市行業(yè)集中度持續(xù)提升,供應(yīng)鏈能力持續(xù)優(yōu)化。

    2019Q1CS零售營收規(guī)模與去年同期基本持平,但增速明顯回落,歸母凈利水平小幅降低,但增速轉(zhuǎn)負(fù)。2019Q1CS零售總營收2482.11億元,同比增長0.88%,增速較去年同期回落13.86pct;歸母凈利潤78.4億元,同比減少10.56%,去年同期增速為18.26%,回落28.82pct。從子行業(yè)來看,CS百貨/CS超市/CS連鎖營收分別為897.68億元/605.67億元/978.76億元,同比分別增長-6.84%/8.33%/4.38%,歸母凈利潤分別為43.86億元/20.13億元/14.41億元,同比分別是-0.78%/29.28%/-48.31%。百貨板塊受到去年Q2以來社零增速持續(xù)放緩、可選消費承壓下行的影響,2019Q1繼續(xù)走低,并將對全年業(yè)績造成一定程度的拖累,盡管3月可選增速企穩(wěn)回暖,但行業(yè)仍處轉(zhuǎn)型探索期,反應(yīng)到利潤端尚需時日;超市板塊表現(xiàn)較好,受必選消費增速穩(wěn)健、CPI溫和上行及行業(yè)自身擴張?zhí)崴?、門店優(yōu)化、供應(yīng)鏈整合等的積極影響,是唯一實現(xiàn)業(yè)績正增長且增速較好的細(xì)分子行業(yè);連鎖行業(yè)業(yè)績分化,頭部企業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),在規(guī)模占比和增速方面表現(xiàn)亮眼,部分個股收入、凈利腰斬甚至轉(zhuǎn)負(fù),拖累板塊整體業(yè)績表現(xiàn)。

18-19Q1零售營業(yè)收入(億元)及同比%

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18-19Q1零售凈利潤(億元)及同比%

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    18-19Q1期間費用增速持續(xù)高于營收增速,19Q1費用上漲壓制歸母凈利潤增長;毛利率穩(wěn)健抬升,凈利率區(qū)間波動,ROE逐季提高。2018年CS零售期間費用1495.37億元,同比增長12.99%,高于收入增速3.89pct,影響歸母凈利規(guī)?;境制健F陂g費用率為15.78%,費率水平與上年同期基本持平(+0.54pct)。2019Q1期間費用401.92億元,同比增長12.24%,比收入增速高出11.36pct,營收基本持平+費用增速高于收入共同抑制了歸母凈利的同比增長,導(dǎo)致歸母凈利增速轉(zhuǎn)負(fù)。期間費用率為16.19%,比去年同期上漲1.64pct。18-19Q1毛利率水平基本保持穩(wěn)健上升態(tài)勢,凈利率水平呈現(xiàn)區(qū)間波動,18Q2達到階段高點4.92%,Q3-Q4持續(xù)下滑,至19Q1環(huán)比回升0.15pct,但受歸母凈利增速轉(zhuǎn)負(fù)影響同比減少0.44pct。2018年ROE水平逐季提高,受凈利率回落影響,2019Q1顯著回落。

18-19Q1零售期間費用(億元)及同比%

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18-19Q1零售毛利率、凈利率、ROE(%)

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    1、百貨

    2018年CS百貨營收為3549.69億元,同比+2.27%,歸母凈利潤120.82億元,同比-6.84%,扣非后歸母凈利潤50.57億元,同比-52.12%;2019Q1CS百貨營收897.68億元,同比-6.84%,歸母凈利潤43.86億元,同比-0.78%,扣非后歸母凈利潤39.90億元,同比+3.04%。收入端呈現(xiàn)為收入增速逐季降低,至19Q1增速轉(zhuǎn)負(fù);而歸母凈利端在18Q3達到高位,Q4顯著回落,至19Q1未能止跌,增速同樣轉(zhuǎn)負(fù)但降幅較小,但扣非后歸母凈利潤卻小幅抬升。受到Q1可選消費增速企穩(wěn)復(fù)蘇的影響,歸母凈利端的降幅窄于收入端的降幅,行業(yè)內(nèi)仍存優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中即時做出調(diào)整。

    百貨行業(yè)的運行與宏觀經(jīng)濟息息相關(guān),2018Q2以來宏觀經(jīng)濟增速逐漸趨緩,社零累計增速也逐季回落,百貨主要品類中的服裝以及可選消費各品類增速多呈現(xiàn)不同程度的回落。居民可支配凈收入持續(xù)走低,消費觀念與消費結(jié)構(gòu)也發(fā)生明顯變化,大多傳統(tǒng)零售企業(yè)未能及時把握消費需求調(diào)整銷售策略,再加上持續(xù)受到線上的沖擊,造成市場越來越被動,百貨的轉(zhuǎn)型之路還有待市場驗證。但龍頭企業(yè)在市場轉(zhuǎn)型期仍能引領(lǐng)變革方向,并保持一定的規(guī)模擴張速度,持續(xù)提升市場占有率。

2016-2019年百貨行業(yè)收入及預(yù)測

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    2018年CS百貨期間費用為571.54億元,同比+4.9%,比收入增速高出2.63pct,18年期間費用率為16.10%,比去年同期提升0.4pct,基本持平;

    2019Q1CS百貨期間費用為140.88億元,同比-0.85%,窄于收入降速5.99pct,19Q1期間費用率為15.69%,比去年同期提升0.95pct。百貨行業(yè)上市公司的轉(zhuǎn)型方式之一是百貨購物中心化,購物中心以輕資產(chǎn)模式運營,經(jīng)營主要以租賃方式為主。雖然降低了公司的資本投入,但難以抵御房地產(chǎn)租賃價格的不斷上漲,同時人力、物流、水電等商業(yè)成本的持續(xù)上調(diào),進一步壓縮了實體百貨的利潤空間,致期間費用率水平持續(xù)上升。

    18-19Q1CS百貨毛利率水平持續(xù)穩(wěn)健提升,百貨企業(yè)積極擁抱數(shù)字化,一定程度上提升了企業(yè)整體的運營效率。2018Q1-Q3CS百貨ROE水平持續(xù)提升,至Q4有所回落,主要受到凈利率降低的影響。19Q1ROE水平低于去年同期0.36pct,但凈利率水平抬高0.27pct,則主要受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的-0.05次的影響。

18-19Q1百貨期間費用(億元)及同比%

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2010-2018年百貨行業(yè)毛費率

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    2、超市

    2018年CS超市營收為2028.57億元,同比+7.86%,歸母凈利潤34.83億元,同比+17.51%,扣非后歸母凈利潤21.3億元,同比-15.92%;2019Q1CS超市營收605.67億元,同比+8.33%,歸母凈利潤20.13億元,同比+29.28%,扣非后歸母凈利潤18.57億元,同比+21.85%。2018年超市板塊營收增速隨季節(jié)波動,Q3達到全年高點,Q4回落至與Q2齊平,2019Q1轉(zhuǎn)而回升且增幅擴大1.12pct;而歸母凈利潤增速全年呈現(xiàn)趨勢性上升,2018Q1增速為負(fù),Q3增速最高,Q4小幅回落,2019Q1大幅回升。

    2019年國家推出了一系列減稅降費的政策,從需求端提振居民的消費信心及購買力。自18年下半年CPI在2%的中樞區(qū)間溫和上行,CPI的上漲對超市同店傳導(dǎo)的吻合度較高。超市行業(yè)是受新零售加碼、改造較多的行業(yè),在消費市場平穩(wěn)增長的新零售下半場,超市行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的步伐加快,跨界融合的程度不斷加深,新業(yè)態(tài)和新場景不斷涌現(xiàn)。2018年超市賽道競爭愈發(fā)激烈,原先以農(nóng)貿(mào)市場與大型連鎖超市為主導(dǎo)的生鮮渠道格局正在慢慢被打破,具有較強便利性的社區(qū)生鮮業(yè)態(tài)開始成為前兩者的有效補充。社區(qū)生鮮業(yè)態(tài)能夠深入社區(qū)場景觸達消費者,同時進一步加深上市公司的門店網(wǎng)絡(luò)密度。

2015-2021年中國超市銷售收入及預(yù)測

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    2018年CS超市期間費用為415.79億元,同比+14.36%,比收入增速高出6.5pct,18年期間費用率為20.5%,比去年同期高出1.17pct;2019Q1CS超市期間費用為107.81億元,同比+6.13%,低于收入增速2.2pct,19Q1期間費用率為17.8%,比去年同期收窄0.37pct。2018年以來超市行業(yè)整合提速,通過關(guān)閉虧損門店和改造低效門店來優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局,對內(nèi)調(diào)整品類組合、提速智能化程度與精準(zhǔn)營銷提升收入,對外加速門店網(wǎng)絡(luò)擴張,同時打造更具韌性的供應(yīng)鏈平臺體系,從費用端看這一系列舉措成效顯著。

    3、連鎖

    2018年CS連鎖營收為3898.03億元,同比+16.89%,歸母凈利潤142.36億元,同比+3%,扣非后歸母凈利潤-13.56億元,同比-119.31%;2019Q1CS連鎖營收978.76億元,同比+4.38%,歸母凈利潤14.41億元,同比-48.31%,扣非后歸母凈利潤-2.74億元,同比-112.85%。18-19Q1CS連鎖營收增速持續(xù)放緩,至19Q1回落至個位數(shù)水平,歸母凈利潤增速在18Q3達到高點,隨后持續(xù)回落,至19Q1增速轉(zhuǎn)負(fù)。CS連鎖上市公司業(yè)務(wù)較為繁雜,銷售產(chǎn)品涵蓋黃金珠寶、家電、通訊器材、母嬰產(chǎn)品、地產(chǎn)等,且規(guī)模相差較大,業(yè)績水平兩極分化現(xiàn)象十分明顯,但受可選消費中的黃金珠寶、家電產(chǎn)品等增速持續(xù)放緩的影響,業(yè)績增速出現(xiàn)大幅滑落。CS連鎖上市公司中,龍頭公司業(yè)績占比十分顯著,僅蘇寧易購一家就占據(jù)CS連鎖營收的60%以上,歸母凈利潤端18年主要由蘇寧易購和美凱龍貢獻,而19Q1美凱龍貢獻率超過90%。

18-19Q1連鎖營業(yè)收入(億元)及同比%

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    2018年CS連鎖期間費用為508.05億元,同比+22.39%,比收入增速高出5.5pct,18年期間費用率為13.03%,比去年同期提升0.59pct;2019Q1CS連鎖期間費用為153.23億元,同比+33.92%,比收入增速高出29.54pct,19Q1期間費用率為15.66%,比去年同期提升3.45pct。18Q2以來期間費用率持續(xù)上漲,至19Q1達到高點,較上年同期高出1.49pct。連鎖行業(yè)以門店擴張為主要支撐力,在業(yè)態(tài)及門店快速擴張的時候,租金、裝修、水電、折舊等固定費率水漲船高,公司經(jīng)營方面開展品牌宣傳活動及新業(yè)態(tài)新門店推廣營銷投入導(dǎo)致銷售費用同比上漲,同時還帶來公司銀行借款規(guī)模的增加,以至利息支出同比增加影響財務(wù)費用上漲。

    18-19Q1CS連鎖毛利率水平有所回落,18Q1毛利率水平達全年高點,Q2顯著回落后,18Q2-19Q1毛利率水平穩(wěn)步提升,但仍未回到18Q1高度。2018年CS連鎖ROE水平持續(xù)提升,至19Q1回落至0.81%,低于去年同期0.76pct,主要受到凈利率降低-1.62pct的影響,18Q2-19Q1以來凈利率水平持續(xù)回落。

    相關(guān)報告:智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國商貿(mào)零售行業(yè)市場專項調(diào)研及投資戰(zhàn)略研究報告

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2022-2028年中國商貿(mào)零售行業(yè)投資潛力研究及發(fā)展趨勢預(yù)測報告
2022-2028年中國商貿(mào)零售行業(yè)投資潛力研究及發(fā)展趨勢預(yù)測報告

《2022-2028年中國商貿(mào)零售行業(yè)投資潛力研究及發(fā)展趨勢預(yù)測報告》共九章,包含2017-2021年商貿(mào)零售行業(yè)各區(qū)域市場概況,商貿(mào)零售行業(yè)主要優(yōu)勢企業(yè)分析,2022-2028年中國商貿(mào)零售行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測等內(nèi)容。

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