2018年中國鉀肥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢分析[圖]

    全球鉀鹽5%應(yīng)用在工業(yè)上，95%作為肥料應(yīng)用在農(nóng)業(yè)上。鉀肥是以鉀為主要養(yǎng)分的三種重要化肥元素之一，是植物生長和發(fā)育的必需的元素，鉀在植物體內(nèi)一般占干物質(zhì)重的0.2%~4.1%，僅次于氮元素。2017年全球氯化鉀實(shí)物消費(fèi)量約6400萬噸，按照折純量計(jì)，在三種單質(zhì)肥消費(fèi)總量中占比約18%。

    水溶性鉀元素是植物生長的“高級(jí)營養(yǎng)素”，鉀肥被廣泛的施用于大田作物和經(jīng)濟(jì)作物用來增產(chǎn)效果并提高作物品質(zhì)，以及提升作物對(duì)氮和磷的吸收量，其角色無法被其他營養(yǎng)素取代。

鉀肥施用量按作物分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國鉀礦及鉀肥行業(yè)市場需求預(yù)測及投資未來發(fā)展趨勢報(bào)告》

    從分布地區(qū)來看，全球鉀鹽礦產(chǎn)分布不均，84個(gè)主要成礦許可區(qū)大部分分布在北半球的海相、海陸交互相蒸發(fā)鹽盆地中。從全球鉀鹽的主要成礦年代來看，主要形成于寒武系、泥盆系、二疊系、侏羅系和白堊系。其中古生代的鉀鹽資源規(guī)模較大，分布于地殼相對(duì)穩(wěn)定的板內(nèi)坳陷區(qū)和板塊邊緣的坳陷帶。

    目前全球鉀鹽可開采儲(chǔ)量集中在少數(shù)國家，其中加拿大占比25.64%為最高，白俄羅斯和俄羅斯分列第二、三位，分別占比19.23%和12.82%；中國鉀鹽可開采儲(chǔ)量位居全球第四位，占比9.23%；以色列和約旦均占全球的6.92%，分列第五、六位；美國占比5.38%，位居全球第七。上述七個(gè)國家合計(jì)占世界總可開采儲(chǔ)量的86.15%。

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    盡管中國鉀鹽資源儲(chǔ)量排名靠前，但仍屬缺鉀國家，自給率一直在60%以下。國內(nèi)鉀肥生產(chǎn)集中度較高，2017年鹽湖股份、藏格控股和國投羅鉀產(chǎn)能之和占鉀肥總產(chǎn)能的57%；鹽湖股份和藏格控股氯化鉀產(chǎn)能占總氯化鉀的81%，國投羅鉀資源型硫酸鉀產(chǎn)能占總資源型硫酸鉀的40%，由于資源枯竭、鉀礦品位下降導(dǎo)致環(huán)保成本攀升以及鉀肥價(jià)格低迷導(dǎo)致的經(jīng)營困難，部分中小企業(yè)處于停產(chǎn)或減產(chǎn)狀態(tài)。

2017年國內(nèi)氯化鉀產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

2017年國內(nèi)硫酸鉀產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    鉀肥屬于高度資本密集型行業(yè)，單位產(chǎn)能投資高達(dá)2300-2700美元/噸，2013年BPC聯(lián)盟破裂后鉀肥價(jià)格長期保持低位，新興資本進(jìn)入鉀礦開采市場的意愿逐漸衰退，融資問題導(dǎo)致規(guī)劃中的綠地項(xiàng)目紛紛取消或緩建，此外鉀鹽礦在儲(chǔ)量、采礦深度和難度的差異性決定了綠地鉀肥項(xiàng)目開發(fā)周期耗時(shí)較長，如BHP的Jasen項(xiàng)目自2010年規(guī)劃開發(fā)后預(yù)算從最初的120億美元不斷提升，曾一度暫緩建設(shè)。從歷史來看百萬噸級(jí)以上的鉀礦開發(fā)周期普遍在7-10年之間，而產(chǎn)能提升則耗時(shí)2-3年。

    按目前公布的規(guī)劃項(xiàng)目來看2017-2021年投產(chǎn)的鉀礦產(chǎn)能約1260萬噸，2021年后還將有800萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，但產(chǎn)能提升和落地時(shí)間將低于預(yù)期，歐洲化學(xué)Usolskiy（一期230萬噸）和Volgakaliy（一期230萬噸）目前投資已超過40億美元，雖已投產(chǎn)但預(yù)計(jì)2018年合計(jì)產(chǎn)量僅為58萬噸，預(yù)計(jì)至少至2024年才能提升至830萬噸的設(shè)計(jì)負(fù)荷。土庫曼斯坦的Garlyk項(xiàng)目和K+S的Buthune項(xiàng)目同樣低于預(yù)期，前者于2017年3月進(jìn)入試運(yùn)行狀態(tài)，當(dāng)年僅有少量產(chǎn)品投向市場，而Buthune項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年產(chǎn)能可爬坡至170萬噸，規(guī)劃中的二期項(xiàng)目（200-290萬噸）預(yù)計(jì)十年內(nèi)不具備上線可能。

    我們根據(jù)歐洲化學(xué)兩處新礦井、土庫曼斯坦Garlyk、美盛、K+S和ICL的產(chǎn)能投放和老礦退出進(jìn)度，預(yù)計(jì)至2021年全球鉀肥產(chǎn)能（折氯化鉀）將在2017年8740萬噸的基礎(chǔ)上凈新增約595萬噸至9335萬噸。

    從廠家出貨量來看，經(jīng)歷了2015-2016年低迷期后在2017年主要消費(fèi)區(qū)域補(bǔ)庫存的帶動(dòng)下同比增長7.6%至6350萬噸，我們假設(shè)基準(zhǔn)場景下由于北美土壤補(bǔ)鉀周期結(jié)束的影響2018年后全球出貨量將回落至2.8%的近十年CAGR，則至2021年全球需求將在2017年6350萬噸的基礎(chǔ)上增長742萬噸；樂觀場景下考慮到中高油價(jià)下通脹預(yù)期推高農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格帶來鉀肥需求繼續(xù)復(fù)蘇，按3.3%的CAGR考慮則至2021年全球需求將在2017年基礎(chǔ)上增長881萬噸。

2017年后全球鉀肥產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)回升

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    至2021年基準(zhǔn)場景和樂觀場景下對(duì)應(yīng)的全球產(chǎn)能利用率分別為76.0%和77.5%，未來五年內(nèi)產(chǎn)能利用率將在2006-2017年73.1%的平均基準(zhǔn)上持續(xù)提升，才可滿足潛在的需求增長。

2018年-2021年全球鉀肥產(chǎn)能、需求及產(chǎn)能利用率預(yù)測（產(chǎn)能和需求單位：百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    中國歷來是全球鉀肥價(jià)格的洼地，至中國沿海市場的到站成本是衡量全球鉀礦競爭力的重要標(biāo)準(zhǔn)。我們觀察全球鉀肥行業(yè)的成本曲線變化，2017年全球鉀肥出貨量（6350萬噸）對(duì)應(yīng)的DDP邊際現(xiàn)金成本約為160美元/噸，至2021年預(yù)計(jì)全球出貨量區(qū)間在7100-7400萬噸，考慮到歐洲化學(xué)和K+S等綠地項(xiàng)目的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)的全球邊際成本略有5美元/噸左右的提升，未來鉀肥價(jià)格仍將得到強(qiáng)有力的成本支撐。

    2002-2014年中國鉀肥消費(fèi)CAGR約為3.1%，略高于全球平均2.8%的水平，2017年國內(nèi)鉀肥產(chǎn)能和產(chǎn)量同比均有大幅提升，其中鉀肥總產(chǎn)能1596萬噸（折KCl），同比增長19.6%，鉀肥產(chǎn)量1061萬噸，同比增長1.7%，但自給率下降約11pct。從國內(nèi)產(chǎn)能和產(chǎn)量差額來看，2012年差額為259萬噸（折KCl），而2016年擴(kuò)大至397萬噸，2017年達(dá)535萬噸。產(chǎn)能與產(chǎn)量增長不匹配的現(xiàn)象表明國內(nèi)可溶性鉀資源生產(chǎn)鉀肥的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到極限，根據(jù)中國化工學(xué)會(huì)化肥專業(yè)委員會(huì)2017年在青海地區(qū)的調(diào)研結(jié)果，鹵水采礦深度和品位和2012年相比均有較大幅度下降，并導(dǎo)致了鉀鹽礦開采成本有所提高，規(guī)模以下的氯化鉀廠家在成本壓力下開工下降明顯。

2017年國內(nèi)鉀肥自給率下降，開采極限下產(chǎn)能-產(chǎn)量差額擴(kuò)大

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    中國鉀肥作為全球的價(jià)格洼地，大合同的簽訂決定了次年度的國際鉀肥價(jià)格基準(zhǔn)。國內(nèi)鉀肥行業(yè)與國外寡頭供應(yīng)商的談判過程中，國內(nèi)鉀肥的自給程度和期末庫存是影響雙方博弈實(shí)力的關(guān)鍵考量。2017年國內(nèi)鉀肥總需求約1690萬噸（折氯化鉀），占全球總消費(fèi)約26.6%，其中進(jìn)口量仍高達(dá)753萬噸，盡管同比2016年681萬噸上漲10.6%，但由于2015年進(jìn)口鉀肥943萬噸為近十年峰值，因此2016年期初庫存水平較高（約584萬噸）。雖然鹽湖股份和藏格控股近兩年擴(kuò)能后國內(nèi)鉀肥產(chǎn)量2017年同比提升8.0%至約1044萬噸，但2017年總供應(yīng)量仍低于2016年，根據(jù)我們的測算導(dǎo)致2017年期末國內(nèi)鉀肥庫存下滑至390萬噸的近年新低。

2015-2017年后國內(nèi)期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存持續(xù)下降（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    2018年國內(nèi)鉀肥市場供需基本平衡，我們預(yù)計(jì)全年國內(nèi)鉀肥（農(nóng)業(yè)）消費(fèi)繼續(xù)穩(wěn)定在1690萬噸左右。從氯化鉀的生產(chǎn)來看，剔除關(guān)停的小廠家后開工率仍維持在近年均值水平，但2018年1-10月份氯化鉀累積產(chǎn)量同比下滑4.14%至513萬噸。

2018年國產(chǎn)氯化鉀仍維持在穩(wěn)定水平

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，盡管干散貨航運(yùn)市場回暖明顯，但收益水平仍低于歷史低位，CLARKSON數(shù)據(jù)顯示全球新船訂單量處于較低水平，運(yùn)力供給增速可望維持在低于需求增速的水平，國際干散貨航運(yùn)市場在2016年觸底之后有望持續(xù)復(fù)蘇，中高油價(jià)階段的海運(yùn)費(fèi)成本的繼續(xù)上行將對(duì)國際鉀肥市場的到岸成本形成堅(jiān)定支撐，而國產(chǎn)鉀將因?yàn)殍F路運(yùn)費(fèi)較為穩(wěn)定而相對(duì)受益。