中國環(huán)保行業(yè)跌幅情況、估值情況、融資情況回顧、重點(diǎn)區(qū)域市場空間及發(fā)展趨勢分析[圖]

    一、環(huán)保行業(yè)板塊全年跌幅情況

    2018年環(huán)保板塊全年跌幅50.24%，最大跌幅52.16%。全年幾乎維持單邊向下的趨勢，顯著跑輸上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指。主要受制于外部融資環(huán)境惡化、企業(yè)本身資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張空間顯著收窄與行業(yè)市場空間見頂

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國環(huán)保行業(yè)市場競爭格局及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

    2018年環(huán)保行業(yè)各子版塊均呈下跌趨勢，其中，固廢（31.51%）表現(xiàn)強(qiáng)于其他版塊，節(jié)能（-72.19%）跌幅最為明顯。

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    2018年環(huán)保行業(yè)有正收益的標(biāo)的僅3個：華測檢測（+47.44%）、貴州燃?xì)猓?25.25%）、偉明環(huán)保（+9.71%）

2018年漲幅前20的環(huán)保公司

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2018年跌幅前20的環(huán)保公司

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    二、環(huán)保行業(yè)行業(yè)估值情況分析

    橫向比較，相對其他行業(yè)，估值排名目前已經(jīng)低于中位數(shù)。但相對港股同行業(yè)龍頭仍然溢價較多，雖然港股有流動性導(dǎo)致的估值折價，但港股龍頭的吸引力仍然較好。

環(huán)保板塊歷史PE

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    A股及港股行業(yè)龍頭的估值比較

    頭仍然溢價較多，雖然港股有流動性導(dǎo)致的估值折價，但港股龍頭的吸引力仍然較好。

A股及港股行業(yè)龍頭的估值比較

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環(huán)保板塊歷史PE

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    三、環(huán)保行業(yè)融資情況分析

    1、增長的確定性分析

    長期尋找行業(yè)持續(xù)增長，商業(yè)模式通順，現(xiàn)金流內(nèi)生或融資能力強(qiáng)的標(biāo)的，結(jié)合公司治理與戰(zhàn)略清晰度。環(huán)保：1）水處理：關(guān)注資本金生成能力與模式成熟的重點(diǎn)區(qū)域：國禎環(huán)保。2）危廢，看好水泥窯行業(yè)的放量，海螺創(chuàng)業(yè)。3）大氣：行業(yè)格局穩(wěn)定看龍頭，龍凈環(huán)保。4）垃圾焚燒：關(guān)注融資能力與公司治理，瀚藍(lán)環(huán)境。5）監(jiān)測行業(yè)趨勢持續(xù)成長，聚光科技，先河環(huán)保。燃?xì)猓褐凵嫌瘟吭觯绿烊粴?，藍(lán)焰控股。

    “寬貨幣”未能傳導(dǎo)至“寬信用”：一方面，因去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管導(dǎo)致表外融資斷崖式下跌，融資需求更多轉(zhuǎn)向表內(nèi)，進(jìn)而導(dǎo)致表內(nèi)資金競爭激烈，金融機(jī)構(gòu)的首選對象并非民企和小微企業(yè)；另一方面，因融資渠道收窄，上半年不少企業(yè)都出現(xiàn)了流動性危機(jī)，尤其民營企業(yè)股權(quán)質(zhì)押和信用違約事件頻發(fā)，由于這種流動性危機(jī)更為隱蔽，且事先識別難度更大，投資者和金融機(jī)構(gòu)只能以降低整體風(fēng)險偏好作為應(yīng)對，進(jìn)而引發(fā)信用收緊。

    2018年12月，新增貸款1.08萬億，較去年同期多投放近5000億，信貸余額同比增長13.5%，增速環(huán)比上月大幅上升0.4個百分點(diǎn)。新增貸款仍為票據(jù)和非銀貸款增加較多，說明企業(yè)融資需求仍未改善，由“寬貨幣”到“寬信用”的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制仍然不

M2的同比變化情況

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社會融資規(guī)模的變化情況

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    2、政府投入力度及融資情況分析

    明確合規(guī)項(xiàng)目的政府支付責(zé)任，明確中央資金支持，有望極大穩(wěn)定行業(yè)空間和回報(bào)預(yù)期，使資本流入得到根本改善，密切關(guān)注環(huán)保行業(yè)的政府投入情況，傾向于認(rèn)為弱化的宏觀經(jīng)濟(jì)有望強(qiáng)化政府支出。

    1）運(yùn)營類環(huán)保項(xiàng)目自身具有剛性，且體系成熟：污水處理、生活垃圾等運(yùn)營類項(xiàng)目在PPP清庫過程中落地速度加快，年化增速超過100％，因此運(yùn)營類項(xiàng)目保障度較高。

    2）在按效付費(fèi)的行業(yè)發(fā)展趨勢下，市場競爭力帶來行業(yè)集中度提升：如黑臭水考核地方政府非常迫切，市場化的PPP僅有約20％，期待后續(xù)大量運(yùn)營空間釋放。同理，PPP政策本身要求投資成本至少30%掛鉤績效考核，在按效付費(fèi)時代，真實(shí)治理尤其具備運(yùn)營能力公司將受益于專業(yè)化帶來的市場集中度提升！

    對于PPP行業(yè)，環(huán)保行業(yè)政府支出帶來的投資乘數(shù)為2.89倍，低于全行業(yè)的基建投資乘數(shù)（6.00倍），其中差距主要原因：

    行業(yè)收益率（目前在6.6%~6.9%區(qū)間波動），

    地方政府償付能力的可靠度，

    中央財(cái)政支出不足（目前地方財(cái)政占比70%以上）。

    因此，對于生態(tài)類的PFI項(xiàng)目還是需要政策償付能力背書，而設(shè)立企業(yè)融資擔(dān)?；鸷?，行業(yè)痛點(diǎn)有望得到緩解，但仍需關(guān)注未來地方財(cái)政政策。
關(guān)于投資乘數(shù)的計(jì)算過程如下：

    1）、全口徑基建投資乘數(shù)，2015~2017年分別為4.93、5.79、6.00倍。

    根據(jù)財(cái)政部全國財(cái)政決算，2015~2017年全國一般公共決算支出為17.6、18.8、20.3萬億，其中以基建為主的行業(yè)（指交通運(yùn)輸、倉儲和郵政，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)）公共決算支出為2.66、2.63、2.89萬億。

    2015~2017年，全國固定資產(chǎn)投資額中，基礎(chǔ)建設(shè)投資額分別為13.1、15.2、17.3萬億。

    由此，全口徑基建投資乘數(shù)=固定資產(chǎn)基建投資額/公共決算基建支出，2015~2017年分別為4.93、5.79、6.00倍。

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    2）、環(huán)?？趶酵顿Y乘數(shù)，2015~2016年分別為2.64、2.89倍。

    根據(jù)財(cái)政部全國財(cái)政決算，2015~2017年全國一般公共決算支出，節(jié)能環(huán)保支出總額分別為4802.89、4734.82、5617.33億，其中環(huán)境治理類（三大污染防治、生態(tài)治理及循環(huán)經(jīng)濟(jì)等）公共決算支出為2900、2774、3462億。

    根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2015~2016年，全國環(huán)境污染治理投資總額分別為8806.3、9219.8億，其中，可比口徑下環(huán)保治理類投資總額分別為7655、8025億（2017年數(shù)據(jù)尚未公布）。

    由此，環(huán)?？趶酵顿Y乘數(shù)=環(huán)境污染治理投資總額/環(huán)保治理公共預(yù)算支出，2015~2016年分別為2.64、2.89倍。

    目前環(huán)保污染治理類的財(cái)政支出中，地方財(cái)政占比70%以上（2015/2016/2017年占比分別為72%、68%、75%），中央財(cái)政支出不足同樣是制約行業(yè)投資乘數(shù)的因素之一。

    對于污水，固廢等運(yùn)營類資產(chǎn)：目前付費(fèi)模式通順，融資邊際改善將優(yōu)先受益。理由如下：

    商業(yè)模式通順，消費(fèi)屬性！項(xiàng)目易獲取貸款。固廢法修訂草案增設(shè)差別化收費(fèi)制度，發(fā)改委943文理順付費(fèi)機(jī)制，付費(fèi)進(jìn)一步傳導(dǎo)至toC，toB。污水費(fèi)已經(jīng)征收，垃圾處理費(fèi)按照當(dāng)前政府付費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)分到每戶月10-15元，污水費(fèi)每戶月12元，按月可支配收入3000元、每戶2人勞動力算，占比0.37%-0.45%。

    沒有資本金內(nèi)生問題。前期項(xiàng)目有充足資產(chǎn)沉淀，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流入，支撐未來資本開支。資本金對外融資依賴度小，不受去杠桿影響。

資本金的產(chǎn)生能力（截至2018年Q3）

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截至2018年Q3資產(chǎn)負(fù)債率將環(huán)保標(biāo)的做排序

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    四、重點(diǎn)區(qū)域市場空間分析預(yù)測

    1、網(wǎng)格化監(jiān)測情況分析

    網(wǎng)格化監(jiān)測是將城市以區(qū)縣、街道、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、社區(qū)(村)為單位，分級劃定大氣污染防治管理網(wǎng)格，大范圍、高密度的布點(diǎn)，能夠區(qū)域網(wǎng)格全覆蓋，實(shí)時了解污染來源，客觀真實(shí)反映污染現(xiàn)狀，綜合分析污染原因。

    環(huán)境部為保障網(wǎng)格化監(jiān)測布點(diǎn)實(shí)施，制定了路線圖：

    2018年10月前實(shí)施范圍為“2+26”城市（合計(jì)36793個熱點(diǎn)網(wǎng)格、3600個重點(diǎn)網(wǎng)格）；

    10月起增加汾渭平原11城市（目前規(guī)劃為23400個熱點(diǎn)網(wǎng)格、773個重點(diǎn)網(wǎng)格）；

    2019年2月起增加長三角地區(qū)41城市，從而實(shí)現(xiàn)對重點(diǎn)區(qū)域的熱點(diǎn)網(wǎng)格監(jiān)管全覆蓋。

    以滄州市為例：126個熱點(diǎn)網(wǎng)格，覆蓋監(jiān)測點(diǎn)位合計(jì)10468個，折合單位熱點(diǎn)網(wǎng)格需設(shè)置監(jiān)測點(diǎn)位83個；在監(jiān)測網(wǎng)格內(nèi)，主要采用衛(wèi)星遙感+地面監(jiān)測微站+移動式監(jiān)測設(shè)備的工作模式，按照目前行業(yè)均價地面監(jiān)測微站（新建5-10萬元/個、運(yùn)維3-5萬元/年）、移動式監(jiān)測設(shè)備（主要是車載，20萬元/臺），推算出個單個熱點(diǎn)網(wǎng)格新建投資規(guī)模約為2282.5萬元、運(yùn)維為332萬元/年。

    已經(jīng)釋放空間149億元：3600個重點(diǎn)網(wǎng)格已經(jīng)布設(shè)完畢，類比滄州市監(jiān)測點(diǎn)位數(shù)量，保守估計(jì)每個監(jiān)測點(diǎn)位設(shè)備投資5萬元，對應(yīng)已釋放市場空間為149.40億元，運(yùn)維市場119.52億元/年。

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    2、傳統(tǒng)填埋處置方式情況分析

    傳統(tǒng)填埋處置方式開始式微+三座大山【低價競爭/鄰避運(yùn)動/新項(xiàng)目規(guī)模效益下降】阻礙效應(yīng)逐步弱化進(jìn)入“十三五”期間，擴(kuò)張速度在2017年出現(xiàn)顯著提升
投運(yùn)產(chǎn)能同比增速回升至25%標(biāo)志垃圾焚燒項(xiàng)目落地進(jìn)入又一個高峰

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年度新增產(chǎn)能規(guī)模顯著提高新增產(chǎn)能規(guī)模顯著上一臺階

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    新增成交項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)模提速行業(yè)的高速增長仍將維持至少2-3年

垃圾焚燒行業(yè)成交訂單規(guī)模需求情況

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    2.垃圾焚燒市場空間預(yù)測：近期看規(guī)劃，遠(yuǎn)期看國際比較

    傳統(tǒng)填埋方式的非減量方式不斷占用土地，難以為繼。必須用焚燒減量+資源回收雙管齊下，逐步替代填埋市場的市占率

    經(jīng)比較我國垃圾焚燒處置率有望穩(wěn)定在60%以上

    垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能加速擴(kuò)張階段一2.垃圾焚燒市場空間預(yù)測：近期看規(guī)劃，遠(yuǎn)期看國際比較傳統(tǒng)填埋方式的非減量方式不斷占用土地，難以為繼。必須用焚燒減量+資源回收雙管齊下，逐步替代填埋市場的市占率。

2017年我國首次出現(xiàn)垃圾填埋設(shè)施個數(shù)下降

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    根據(jù)“十三五”規(guī)劃，生活垃圾焚燒產(chǎn)能增量空間約72%，填埋產(chǎn)能收縮．

    《規(guī)劃》提出，日處理能力目標(biāo)達(dá)到59.1萬，相比2017年底的34.3萬噸/日，這意味著2018~2019年的產(chǎn)能復(fù)合增長率為20%，即在現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模基礎(chǔ)上增加72%。填埋產(chǎn)能達(dá)到47.71萬噸/日，較之2015年回落5%。

2020年中國垃圾處理能力

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    根據(jù)《規(guī)劃》，“十三五”期間全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約2518.4億元。其中，無害化處理設(shè)施建設(shè)投資1699.3億元，收運(yùn)轉(zhuǎn)運(yùn)體系建設(shè)投資257.8億元，分別占比68%與10%。

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    在80%產(chǎn)能利用率假設(shè)下，對應(yīng)的焚燒處置市占率。并列出目前我國、人口與生活習(xí)慣較為穩(wěn)定的發(fā)達(dá)國家，“十三五”規(guī)劃，所對應(yīng)的焚燒處置市占率。

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    3、行業(yè)盈利能力提升：內(nèi)生經(jīng)營挖潛+外部環(huán)境改變

全國已投運(yùn)垃圾焚燒項(xiàng)目52%的擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)或開

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    已建成項(xiàng)目處于超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，近年來項(xiàng)目擴(kuò)建需求強(qiáng)烈

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    2011年平均每噸垃圾折算上網(wǎng)電量約240-260千瓦時，近幾年各家垃圾焚燒企業(yè)單噸垃圾發(fā)電量水平達(dá)到280千瓦時，部分新建標(biāo)桿項(xiàng)目可以達(dá)到350~400千瓦時。

焚燒企業(yè)平均噸上網(wǎng)電量在提升

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上市垃圾處理公司噸上網(wǎng)電量提升趨勢

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垃圾分類及人民生活水平提高使生活垃圾熱值提

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    技術(shù)進(jìn)步提升垃圾熱量轉(zhuǎn)化效，爐排爐技術(shù)全面推廣，垃圾預(yù)處理、給料、分選和焚燒技術(shù)的進(jìn)步，以及垃圾焚燒裝備技術(shù)的提升新建項(xiàng)目噸發(fā)電量的進(jìn)一步提升．

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    3、京津冀待釋放空間分析預(yù)測

    根據(jù)生態(tài)環(huán)境部的規(guī)劃，京津冀區(qū)域設(shè)置網(wǎng)格合計(jì)36793個，扣除3600個重點(diǎn)點(diǎn)位后，還剩33193個，假設(shè)其點(diǎn)位布設(shè)密度是重點(diǎn)網(wǎng)格的四分之一，則對應(yīng)待釋放新建市場空間為344.38億、運(yùn)維市場空間為275.50億/年。

    汾渭平原待釋放空間為251億：推廣至汾渭平原11城市后，按照目前規(guī)劃（23400個網(wǎng)格、773個熱點(diǎn)網(wǎng)格），可測算出新建投資規(guī)模為250.79億元、運(yùn)維規(guī)模為200.64億元/年。京津冀+汾渭平原，合計(jì)新建投資規(guī)模為595.17億元、運(yùn)維規(guī)模為476.14億元/年。

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    遠(yuǎn)期來看，下沉至三四線區(qū)域?qū)⑨尫?2.59億市場空間1）“十二五”期間累計(jì)于縣級行政區(qū)域建成空氣環(huán)境監(jiān)測“省控點(diǎn)”1924個，以全國2851個縣級行政區(qū)，每個縣區(qū)設(shè)立兩個監(jiān)測點(diǎn)來估計(jì)，“十三五”期間新增“省控點(diǎn)”監(jiān)測設(shè)備需求約3778套，假設(shè)設(shè)備單價為130萬元，該領(lǐng)域新增空間約49.11億元。2）在村級層面，根據(jù)《全國農(nóng)村環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測工作實(shí)施方案》，2017至2019年將新增1695個村莊的環(huán)境監(jiān)測點(diǎn)，2020年之后新增5000余個村莊的環(huán)境監(jiān)測工作；假設(shè)村級空氣監(jiān)測設(shè)備價格以50萬元計(jì)算，可推算出設(shè)備需求空間為33.48億元左右。

    4、工業(yè)園區(qū)監(jiān)測市場空間分析預(yù)測

    我國現(xiàn)有435個國家級產(chǎn)業(yè)園區(qū)和1222個省級產(chǎn)業(yè)園區(qū)，假設(shè)每個園區(qū)設(shè)置2個監(jiān)測點(diǎn)，以130萬元/臺的設(shè)備單價進(jìn)行估算，則在工業(yè)園區(qū)將釋放43.08億元的環(huán)境監(jiān)測需求。

    根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》：1）到2020年底，城市污水處理率應(yīng)達(dá)到95%，縣城污水處理率應(yīng)不低于85%。2）新增污水處理設(shè)施規(guī)模5022萬立方米/日，提標(biāo)改造污水處理設(shè)施規(guī)模4220萬立方米/日，新增污泥（以含水80%濕污泥計(jì)）無害化處置規(guī)模6.01萬噸/日。3）新增再生水利用設(shè)施規(guī)模1505萬立方米/日，新增初期雨水治理設(shè)施規(guī)模831萬立方米/日。2002-2016年，我國城市污水處理產(chǎn)能由3578萬立方米/日增長到14910萬立方米/日，縣城污水處理產(chǎn)能由310萬立方米/日增長到3036萬立方米/日，城市污水處理率從39.97%增長到93.44%，縣城污水處理率從11.02%增長到87.38%。目前，我國縣城污水處理率已完成“十三五”目標(biāo)。預(yù)計(jì)到2020年底，我國城市污水處理率將達(dá)到95%，縣城污水處理率將達(dá)到90%。

    根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，“十三五”期間，全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃投資5644億元，與“十二五”期間相比（4300億）增長31.26%。“十三五”規(guī)劃目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)由“規(guī)模增長”向“提質(zhì)增效”轉(zhuǎn)變，大幅提高污水處理設(shè)施提標(biāo)改造的投資規(guī)模，由“十二五”期間的137億元提升至“十三五”期間的432億元，增長215.33%

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    5、污水運(yùn)營市場空間分析預(yù)測

    敏感區(qū)域外約有30%的污水處理廠需要改造，按噸水改造費(fèi)用500元計(jì)，改造投資費(fèi)用約為139億元；敏感區(qū)域內(nèi)約有53%的污水處理廠改造到一級A標(biāo)準(zhǔn)，按噸水改造費(fèi)用500元計(jì)，改造投資費(fèi)用約為70億元；此外，約有10%的污水處理廠需要改造到特別排放限值要求，按噸水改造費(fèi)用1000元計(jì)，改造投資費(fèi)用約為127億元；總計(jì)投資改造費(fèi)用336億元。運(yùn)行成本按平均1.0元/噸水計(jì)，全國年運(yùn)行費(fèi)用約416億元。為滿足未來城鎮(zhèn)人口增加及生活廢水排放量的增加，我國還需新增約0.55億噸/日的處理能力。若達(dá)到一級A標(biāo)準(zhǔn)要求，噸水投資按1800元計(jì)，總投資為990億元。運(yùn)行成本按1.2元/噸計(jì)，年運(yùn)行成本240億元。污泥運(yùn)營市場空間為26.88億/年：按照厭氧消化過程減量30%；脫水與好氧發(fā)酵等后處理平均100元/t污泥（含水率80%）；合計(jì)約130-190元/噸；目前我國市政污泥產(chǎn)量約為4000萬噸/年，假設(shè)其中60%的污泥采用厭氧消化方式處理掉，測算運(yùn)營市場空間為26.88億元/年

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    “水十條”要求，到2020年底，地級及以上城市建成區(qū)黑臭水體均控制在10%以內(nèi)。直轄市、省會城市、計(jì)劃單列市建成區(qū)要于2017年底前基本消除黑臭水體。

    根據(jù)住建部、環(huán)保部全國城市黑臭水體整治信息發(fā)布平臺信息顯示：全國總認(rèn)定黑臭河道2100條，河道面積1463平方公里，河道長度合計(jì)7064公里；截至2018年11月底，完成治理黑臭河道數(shù)量1745個，面積1279平方公里，待治理黑臭河道數(shù)量355個，面積184平方公里，折合河道長度888公里。參考全國PPP示范項(xiàng)目，安徽省六安市城區(qū)黑臭水體整治工程PPP項(xiàng)目，及湖南省益陽市中心城區(qū)黑臭水體整治工程PPP項(xiàng)目，單位投資約0.85億元/公里，對應(yīng)剩余黑臭河道治理空間約754.80億元。

住建部披露的我國黑臭河道治理的情況

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    長江經(jīng)濟(jì)帶有望成為新增長點(diǎn)危廢處置：長江經(jīng)濟(jì)帶11省份每年產(chǎn)廢量占比全國超過三分之一，是清廢行動2018的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，價量齊升保障未來3年危廢處置行業(yè)處于較高景氣度，保守估計(jì)市場空間在200億元/年以上。市政黑臭：黑臭水體總數(shù)和治理中的黑臭水體數(shù)排名前十的省份中有一半來自長江經(jīng)濟(jì)帶，其中僅安徽、湖南、湖北、云南四省披露的黑臭河道治理PPP項(xiàng)目，投資額已達(dá)到344億。工業(yè)污水：長江經(jīng)濟(jì)帶工業(yè)化水平較高，其中江蘇、江西、湖南、湖北均是工業(yè)化大省，每年工業(yè)污水排放和處理量占比全國均在40%以上（2015年工業(yè)廢水排放量占比為45%、處理量占比為44%），假設(shè)未來我國工業(yè)廢水排放量穩(wěn)定在180萬噸/年、長江經(jīng)濟(jì)帶占比為40%、處理費(fèi)為3元/噸，對應(yīng)運(yùn)營市場空間為216億元/年。

    長江經(jīng)濟(jì)帶環(huán)境整治目前取得階段性成果：固體廢物大排查：2018年以來，沿江多地陸續(xù)曝出固體廢物非法轉(zhuǎn)移傾倒等問題，威脅長江水生態(tài)環(huán)境安全。通過開展專項(xiàng)排查行動，截至2018年6月，完成大排查工作，基本摸清了長江經(jīng)濟(jì)帶固體廢物存量、源頭、運(yùn)輸和處置能力情況，排查出1376處固體廢物堆存點(diǎn)已清理完成超過97%。水源地安全檢查：到2017年底，完成長江經(jīng)濟(jì)帶地級以上城市集中式飲用水水源地490個環(huán)境違法問題清理增值工作。2018年，又集中力量推進(jìn)縣級城市集中式飲用水水源地環(huán)境問題清理整治工作，目前2673個環(huán)境違法問題已完成整治99.8%?；の廴緦ｍ?xiàng)整治：2016年以來，嚴(yán)格整治化工企業(yè)污染環(huán)境違法違規(guī)行為，推動化工企業(yè)達(dá)標(biāo)排放。嚴(yán)禁在距離長江干流和重要支流岸線1公里范圍內(nèi)新增化工企業(yè)，鼓勵存量企業(yè)搬入合規(guī)園區(qū)。如湖北宜昌市積極淘汰落后產(chǎn)能和化解化工過剩產(chǎn)能，2017年全市單位生產(chǎn)總值能耗下降7.14%、水耗下降13.7%，主要河流水質(zhì)總體良好，斷面水質(zhì)達(dá)標(biāo)率達(dá)97.6%，經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長

    水環(huán)境市場空間測算總結(jié)：

    新建投資規(guī)模為990-1506億：根據(jù)《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，新建污水處理廠投資規(guī)模為990億；而根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，“十三五”期間新增城鎮(zhèn)污水處理投資目標(biāo)為1506億。改造升級投資規(guī)模為336-432億：根據(jù)《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，升級改造污水處理廠投資規(guī)模為336億；而根據(jù)《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，“十三五”期間升級改造城鎮(zhèn)污水處理投資為432億。運(yùn)營市場空間為683億/年：其中污水處理為656億元/年、污泥處置為27億元/年。面源污染整治：1）黑臭河道：剩余黑臭河道治理空間約754.80億元。2）長江經(jīng)濟(jì)帶：市政和黑臭已經(jīng)在前文中統(tǒng)計(jì)過了，所以工業(yè)污水+危廢處置市場空間約為416億元/年。

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    6、火電行業(yè)從2012年開始進(jìn)行大規(guī)模煙氣治理

    以2011年環(huán)保部出臺的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》為標(biāo)志，傳統(tǒng)火電行業(yè)大氣治理市場進(jìn)入快速釋放期；到2017年中電聯(lián)發(fā)布《中國煤電清潔發(fā)展報(bào)告》，截至2016年年末，脫硫、脫硝、除塵基本實(shí)現(xiàn)電力行業(yè)全覆蓋，二氧化硫、氮氧化物和煙塵排放績效分別下降至0.39、0.36和0.08克/千瓦時，污染治理技術(shù)水平達(dá)到世界先進(jìn)水平，意味著我國火電行業(yè)煙氣治理工作基本進(jìn)入尾聲。

    5年時間釋放煙氣治理市場接近3000億：根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《中國電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告》，截至2016年底，我國全口徑發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘繛?6.51億千瓦，其中煤電裝機(jī)容量為9.46億千瓦；按照脫硫系統(tǒng)造價150元/千瓦、脫硝系統(tǒng)造價100元/千瓦、除塵系統(tǒng)造價80-120元/千瓦計(jì)算，整個改造市場空間約為3311億元。而根據(jù)《中國煤電清潔發(fā)展報(bào)告》，截至2016年底，改造市場已經(jīng)完成90%以上，意味著2012-2016年的5年時間里，釋放市場空間合計(jì)2979.90億。

    7、與火電行業(yè)類似，非電行業(yè)也有標(biāo)志性政策出臺

    2017年5月，環(huán)保部發(fā)布關(guān)于征求《關(guān)于京津冀及周邊地區(qū)執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告（征求意見稿）》意見的函，對京津冀2+26城市提出特別排放限值要求；6月發(fā)布20項(xiàng)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)修改單。

    各行業(yè)提標(biāo)比例在25%-300%之間：與原有排放標(biāo)準(zhǔn)相比，新標(biāo)準(zhǔn)大幅提升，以鋼鐵燒結(jié)、球團(tuán)工業(yè)為例，提標(biāo)前，顆粒物/二氧化硫/氮氧化物一般地區(qū)排放限值為50/200/300毫克/立方、特別排放限值為40/180/300毫克/立方；提標(biāo)后，特別排放限值為20/50/100毫克/立方。

    8、非電行業(yè)煙氣治理市場空間在千億以上

    鋼鐵、有色、建筑首當(dāng)其沖（廢氣排放占比50%）

    鋼鐵行業(yè)：1）提標(biāo)改造空間約528.4-644.4億元：根據(jù)環(huán)保部估算數(shù)據(jù)，按照燒結(jié)機(jī)面積平均為180m2為例，若采用電除塵+半干法脫硫，污染治理設(shè)施投資約8200萬元，若采用電除塵+活性炭協(xié)同治理工藝，污染治理設(shè)施投資約1億元，平均投資額對應(yīng)45.6-55.6萬元/㎡。2）運(yùn)維空間約167.6-180.4億元/年：若采用電除塵+半干法脫硫，運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用約2800萬元，若采用電除塵+活性炭協(xié)同治理工藝，年運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用約2600萬元，平均運(yùn)維單價為14.4-15.6萬元/年。

    有色行業(yè)：1）存量改造空間110億，運(yùn)維費(fèi)用48億/年：根據(jù)環(huán)保部測算，年產(chǎn)1.5萬噸銻冶煉，環(huán)保改造環(huán)保設(shè)施投資約800萬元，運(yùn)行費(fèi)用每年約350萬元，按40%的改造比例，全行業(yè)的改造空間約110億元，運(yùn)維費(fèi)用48億/年。2）新建增量市場236億，運(yùn)維費(fèi)用31億/年：對于新建企業(yè)，以年產(chǎn)5.7萬噸錫冶煉企業(yè)為例，環(huán)保投資約1.0億元，全行業(yè)的治理空間約236億元，運(yùn)維費(fèi)用31億/年。

    磚瓦行業(yè)：改造投資約335億，運(yùn)營費(fèi)用約240億元/年：根據(jù)環(huán)保部預(yù)計(jì)，我國現(xiàn)有磚瓦企業(yè)中隧道窯企業(yè)約1萬家，隧道窯約2萬條，早期建設(shè)的斷面在4.6米以下的隧道窯面臨淘汰，以改造的隧道窯按1萬條計(jì)，一條窯的脫硫除塵設(shè)施投資約320-350萬元，年運(yùn)行費(fèi)用約240萬元

    2015年，鋼鐵行業(yè)二氧化硫、氮氧化物、煙粉塵排放量分別為136.80、55.10、72.40萬噸，占所有重點(diǎn)工業(yè)排放比例分別為9.77%、5.06%、6.53%，是繼火電之后第二大高污染行業(yè)。

    1）《鋼鐵企業(yè)超低排放改造工作方案(征求意見稿)》中明確提出超低排放改造時間表，其中新建（含搬遷）鋼鐵項(xiàng)目要全部達(dá)到超低排放水平，力爭2020年底前完成鋼鐵產(chǎn)能改造4.8億噸。2）鋼企盈利大幅好轉(zhuǎn)也為行業(yè)超低排放改造打下良好基礎(chǔ)：2017年，鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤736.73億元，銷售凈利率為5.93%，無論是利潤規(guī)模還是盈利能力，都已達(dá)到近年來峰值。

    9、類比火電行業(yè)分析預(yù)測

    預(yù)計(jì)2018-2022年鋼鐵行業(yè)將釋放527.76億空間：20122016年的5年時間里，火電行業(yè)釋放市場空間的90%；假設(shè)2018-2022年的5年時間里，鋼鐵行業(yè)能夠釋放市場空間的90%，則對應(yīng)改造市場527.76億、運(yùn)維市場156.60億/年。

    有色、磚瓦釋放20%市場，對應(yīng)136.20億空間：1）有色行業(yè)新建+改造合計(jì)346億市場、運(yùn)維合計(jì)79億/年；2）磚瓦行業(yè)改造投資約335億、運(yùn)營費(fèi)用約240億元/年，假設(shè)這兩個行業(yè)釋放20%空間，對應(yīng)136.20億市場、運(yùn)維63.80億/年。

    五、2019年中國環(huán)保行業(yè)發(fā)展趨勢分析

    國內(nèi)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)邁入2019年，縱觀環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，2019無疑是一個全新的局面，水土固廢氣的大監(jiān)管格局已形成。新的格局下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)已從政策播種時代進(jìn)入到全面的政策深耕時代。

2017-2023年中國環(huán)保行業(yè)總產(chǎn)值統(tǒng)計(jì)情況及預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

    預(yù)測2019年中國環(huán)保行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)8.87萬億元。未來五年(2019-2023)年均復(fù)合增長率約為11.07%，并預(yù)測在2023年中國環(huán)保行業(yè)總產(chǎn)值將接近14萬億元。

    1、政府重點(diǎn)扶持環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

    2016年12月發(fā)布的《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中，明確提到要加快發(fā)展先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)。大力推進(jìn)實(shí)施水、大氣、土壤污染防治行動計(jì)劃，推動區(qū)域與流域污染防治整體聯(lián)動，海陸統(tǒng)籌深入推進(jìn)主要污染物減排，促進(jìn)環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動主要污染物監(jiān)測防治技術(shù)裝備能力提升，加強(qiáng)先進(jìn)適用環(huán)保技術(shù)裝備推廣應(yīng)用和集成創(chuàng)新，積極推廣應(yīng)用先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品，促進(jìn)環(huán)境服務(wù)業(yè)發(fā)展，全面提升環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平。

    2016年12月發(fā)布的《“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中，政府也明確提出了主要目標(biāo)，到2020年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展、質(zhì)量效益顯著提升，高效節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品市場占有率明顯提高，一批關(guān)鍵核心技術(shù)取得突破，有利于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制度政策體系基本形成，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)的一大支柱產(chǎn)業(yè)。

    2017年10月工信部發(fā)布的《關(guān)于加快推進(jìn)環(huán)保裝備制造業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》提到，要強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)協(xié)同化創(chuàng)新發(fā)展，推進(jìn)生產(chǎn)智能化綠色化轉(zhuǎn)型發(fā)展，推動產(chǎn)品多元化品牌化提升發(fā)展，引導(dǎo)行業(yè)差異化集聚化融合發(fā)展，鼓勵企業(yè)國際化開放發(fā)展。同時，加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范引導(dǎo)，加大財(cái)稅金融支持力度，充分發(fā)揮中介組織作用，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)。

    2、政府大力發(fā)展綠色金融

    近年來，綠色金融正逐步成為環(huán)保融資的機(jī)遇和亮點(diǎn)。“十三五”時期，綠色金融制度將進(jìn)一步完善，繼續(xù)發(fā)展綠色信貸，支持有條件的銀行探索綠色金融專業(yè)化經(jīng)營，鼓勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)將碳排放權(quán)、排污權(quán)、合同能源管理未來收益、特許經(jīng)營收費(fèi)權(quán)等納入貸款質(zhì)押擔(dān)保物范圍。強(qiáng)化直接融資，支持綠色債券規(guī)范有序發(fā)展，鼓勵符合條件的企業(yè)發(fā)行綠色債券。引導(dǎo)和支持社會資本建立綠色發(fā)展基金、投資節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。探索發(fā)展綠色保險、綠色擔(dān)保等新金融產(chǎn)品，逐步完善綠色金融體系。綠色金融的發(fā)展將有利于快速推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

    3、環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場環(huán)境得到優(yōu)化

    針對地方保護(hù)行為，中央政府正在逐步清理廢除地方自行制定的影響統(tǒng)一市場形成的限制性規(guī)定，嚴(yán)肅查處設(shè)立不合理招投標(biāo)條件等行為。針對惡意低價競爭問題，中央政府也在探索改革環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)招投標(biāo)機(jī)制，建立質(zhì)量優(yōu)先的評標(biāo)原則，大幅增加技術(shù)標(biāo)權(quán)重。加強(qiáng)信用體系建設(shè)，建立嚴(yán)重違法失信的市場主體信用記錄，實(shí)施跨部門聯(lián)合懲戒。環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場環(huán)境正在得到優(yōu)化。

    4、PPP加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

    近年來，中國在環(huán)保領(lǐng)域積極推行PPP改革措施，以PPP為代表的混合所有制及第三方治理，為中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)的新發(fā)展提供了史無前例的機(jī)遇和條件。
首先，訂單向優(yōu)勢企業(yè)集中。

    其次，項(xiàng)目規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)。這是由行業(yè)特征決定的，有的單個項(xiàng)目盈利性不強(qiáng)，比如自來水廠，關(guān)鍵在于規(guī)模效應(yīng)，由于過去單個項(xiàng)目是政府投資，對盈利性要求不高，但現(xiàn)在采用PPP，在市場的洗禮下，項(xiàng)目規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)的速度會加快。

    第三，收購兼并促使行業(yè)集中度增加。環(huán)保領(lǐng)域中，并購在資源整合和產(chǎn)業(yè)整合中將發(fā)揮越來越大的作用，一種類型是技術(shù)并購，中國現(xiàn)在很多環(huán)保問題，國外其實(shí)已經(jīng)經(jīng)歷過了，環(huán)保技術(shù)是成熟的，資金雄厚的企業(yè)通過國際并購的方式直接購買;另一種是產(chǎn)業(yè)整合。

    5、居民環(huán)保意識增強(qiáng)

    隨著居民生活水平的提高，其環(huán)保意識也在不斷加強(qiáng)。居民對環(huán)境保護(hù)的關(guān)注增加，參與范圍與程度逐步加深，加快推動生活方式綠色化，形成全社會保護(hù)環(huán)境的強(qiáng)大合力，進(jìn)一步激發(fā)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場活力。