中國(guó)5G天線系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展空間分析預(yù)測(cè)：市場(chǎng)總空間大約在699億元，未來5G天線產(chǎn)業(yè)鏈空間更大[圖]

    一、天線系統(tǒng)是無線側(cè)由三大系統(tǒng)組成

    基帶系統(tǒng)：即俗稱的BBU，主要用于實(shí)現(xiàn)信號(hào)解調(diào)、加密、編碼等功能，該設(shè)備通常位于機(jī)房；

    射頻系統(tǒng)：即俗稱的RRU，主要對(duì)信號(hào)進(jìn)行數(shù)字中頻與模擬射頻之間的轉(zhuǎn)換，并且對(duì)信號(hào)進(jìn)行過濾和放大，該設(shè)備通常掛至于鐵塔或者抱桿；

    天線系統(tǒng)：即天線+饋線，天線是實(shí)現(xiàn)信號(hào)能量轉(zhuǎn)換，接受或者發(fā)射信號(hào)的直接工具，而饋線則是

    連接天線和射頻系統(tǒng)的接地屏蔽線。它需要將天線接收到的信號(hào)傳遞至射頻系統(tǒng)進(jìn)行處理，或者將射頻系統(tǒng)的信號(hào)毫無損耗的傳遞至天線發(fā)射出去。

    天線系統(tǒng)是無線側(cè)的重要組成部分，該設(shè)備通常也掛至于鐵塔或者抱桿等位置稍高的地區(qū)。傳統(tǒng)天線由輻射單元（半波振子）、功率分配網(wǎng)絡(luò)（饋電網(wǎng)絡(luò)）、反射板（金屬底板）和防護(hù)裝置（天線罩組成）。

    各部分的功能簡(jiǎn)述如下：

    輻射單元（半波振子）：即天線中直接發(fā)射信號(hào)的關(guān)鍵部分，通常由一對(duì)導(dǎo)電金屬結(jié)構(gòu)組成，由于尺寸通常為發(fā)射電磁波的1/2波長(zhǎng)，也被稱為半波振子；

    功率分配網(wǎng)絡(luò)（饋電網(wǎng)絡(luò)）：即給振子提供電流的電線網(wǎng)絡(luò)；

    反射板（金屬底板）：主要用于反射輻射出來的電磁波，保證電磁波朝一個(gè)方向進(jìn)行輻射，從而提高信號(hào)增益；

    防護(hù)罩（天線罩）：防止天線內(nèi)部單元受到外部環(huán)境的物理化學(xué)破壞，延長(zhǎng)天線壽命，同時(shí)需要保證電磁波的透過性。

    二、天線朝MassiveMIMO和天饋一體化演進(jìn)

    為了適應(yīng)5G高頻變化，天饋系統(tǒng)將會(huì)沿著提升信號(hào)增益（即提升頻譜利用效率）和減少傳輸/發(fā)送過程中的信號(hào)損失兩條路徑進(jìn)行演進(jìn)，呈現(xiàn)出MassiveMIMO和天饋一體化的發(fā)展趨勢(shì)。

    MassiveMIMO是一種利用大規(guī)模天線陣列（增加天線振子數(shù)量，即Massive）、分集增益（多發(fā)射多接受技術(shù)，即MIMO）、空分復(fù)用技術(shù)（波束賦形）提高信號(hào)增益的有效辦法。

    與傳統(tǒng)天線相比：

    傳統(tǒng)天線多是2T2R（兩發(fā)射兩接收）、4T4R或者8T8R；而MassiveMIMO將通道數(shù)增加至64個(gè)，即大概率采用64T64R方案，從而導(dǎo)致天線振子數(shù)量以及濾波器數(shù)量較4G提升約8倍。

    天饋一體化是指省略饋線部分，將傳統(tǒng)無源天線與射頻單元RRU集成在一起，也被稱為有源天線AAU。天饋一體化后，天線廠商承擔(dān)的任務(wù)較以前更多，產(chǎn)品的價(jià)值量更大。

    天饋一體化主要的解決目標(biāo)，是減少信號(hào)的內(nèi)部傳輸損耗，節(jié)約站點(diǎn)資源。一方面由于MassiveMIMO技術(shù)采用64T64R方案，信號(hào)頻率和饋線數(shù)量同時(shí)增加，若采用傳統(tǒng)天線與RRU分離方案，假如發(fā)射端和接收端共用一根饋線，64T64R方案共需要64根饋線，信號(hào)損耗將大幅度提升。另一方面，傳統(tǒng)天線每增加一個(gè)頻段，須增加一個(gè)RRU，由于5G商用須向下兼容（兼容4G、3G），天面資源將會(huì)更加的緊張。

    有源天線將帶來行業(yè)新的投資機(jī)會(huì)。有源天線多采用MassiveMIMO技術(shù)，為了滿足高集成度的要求，振子、濾波器等上游原材料將朝著小型化、輕量化的方向發(fā)展。例如華為提出采用輕型化的塑料振子方案；濾波器，則有陶瓷介質(zhì)方案和金屬腔體方案可供選擇。

    隨著產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，良率提升，陶瓷介質(zhì)方案瓶頸有望突破。對(duì)于運(yùn)營(yíng)商或者設(shè)備商選擇技術(shù)方案來說，在滿足提出的性能指標(biāo)前提下，成本越低越好。當(dāng)前陶瓷介質(zhì)方案在成本和性能端還存在一定的問題。從性能看，陶瓷濾波器損耗高，發(fā)熱高，散熱較差，性能受限較為明顯；從成本看，目前陶瓷介質(zhì)濾波器成本偏高，每通道大約50元左右，良率約70-80%左右。隨著產(chǎn)業(yè)鏈成熟，良率的提高，未來性能和價(jià)格有望進(jìn)一步提升空間。

    從產(chǎn)業(yè)的角度來看，5G建設(shè)早期以中低頻做廣域覆蓋為主要目標(biāo)，陶瓷介質(zhì)濾波器在2.6Ghz和3.5Ghz頻段沒有明顯的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)方案出現(xiàn)分化。華為主張采用陶瓷介質(zhì)濾波器方案，而中興、愛立信、諾基亞主張采用傳統(tǒng)金屬濾波器方案。在更高頻段以上，陶瓷濾波器有望成為未來主流趨勢(shì)。

    2018年1－11月，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)累計(jì)流量達(dá)624億GB，同比增長(zhǎng)194.3%；其中通過手機(jī)上網(wǎng)的流量達(dá)到616億GB，同比增長(zhǎng)204.9%，占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)總流量的98.7%。11月當(dāng)月戶均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量達(dá)到5.79GB，同比增長(zhǎng)142.3%。

    收入增長(zhǎng)緩慢：2018年1－11月，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成11981億元，同比增長(zhǎng)2.9%。

    在國(guó)內(nèi)實(shí)施“提速降費(fèi)”的政策影響下，從數(shù)據(jù)上看：國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商通過幾乎是用同比幾乎2倍倍的流量增長(zhǎng)只換取了僅2.9%營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。

    移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入月流量及戶均流量（DOU）比較

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)5G行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及投資戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》

    2G是語音時(shí)代，3G是文字移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，4G是視頻移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，但是由于4G核心技術(shù)問題導(dǎo)致現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)容量必然會(huì)隨著日益上升的流量需求而發(fā)生擁塞，而5G將會(huì)首先通過一系列的技術(shù)手段提高頻譜效率時(shí)代，更大的滿足日益增長(zhǎng)的流量需求。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)公布的手機(jī)上網(wǎng)流量統(tǒng)計(jì)，在過去的五年中，終端手機(jī)的上網(wǎng)流量一直保持高速增長(zhǎng)，2018年Q3同比增速達(dá)到199%，創(chuàng)造歷史新高。

    中國(guó)移動(dòng)手機(jī)上網(wǎng)流量一直保持高速增長(zhǎng)

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    移動(dòng)流量的增長(zhǎng)一方面是因?yàn)橹悄苁謾C(jī)用戶數(shù)的增加，另一方面是因?yàn)橐愿叻直媛视^看更多的視頻內(nèi)容使得每名用戶所生成的平均數(shù)據(jù)量有所增加。從2015年Q1開始，中國(guó)移動(dòng)的4G客戶使用數(shù)量的變化，可以清晰的看到，隨著網(wǎng)絡(luò)覆蓋率的提升，運(yùn)營(yíng)商新增用戶同比一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，表明對(duì)于運(yùn)營(yíng)商而言，“人口紅利”枯竭的前提下，在國(guó)家“提速降費(fèi)”的號(hào)召下，數(shù)據(jù)消費(fèi)同比依舊創(chuàng)新高，正是因?yàn)榘殡S著移動(dòng)終端消費(fèi)內(nèi)容的轉(zhuǎn)變。

    中國(guó)移動(dòng)4G客戶數(shù)量變化

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    根據(jù)設(shè)備商愛立信的數(shù)據(jù)流量統(tǒng)計(jì)，過去幾年DOU增長(zhǎng)的主要原因在于視頻消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成，并且這種消費(fèi)習(xí)慣是不可逆的；而且，視頻消費(fèi)帶來流量洪水，亦是不可控。預(yù)計(jì)移動(dòng)視頻流量將以約45%的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，這種增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將一直持續(xù)到2023年，屆時(shí)，移動(dòng)視頻流量將占到移動(dòng)數(shù)據(jù)總流量的73%。

    按應(yīng)用類型劃分的月度移動(dòng)數(shù)據(jù)流量(百分比)

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    盡管社交網(wǎng)絡(luò)流量在未來六年內(nèi)預(yù)計(jì)將以31%的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，但由于視頻流量增長(zhǎng)強(qiáng)勁，社交網(wǎng)絡(luò)所產(chǎn)生的流量相對(duì)份額將從2017年的12%降至2023年的約8%。在具體的內(nèi)容端的清晰度上，不同分辨率的流媒體視頻會(huì)在很大程度上影響所消耗的數(shù)據(jù)流量。觀看高清視頻（720p)而非標(biāo)清視頻（480p)通常會(huì)使數(shù)據(jù)流量增加一倍，而觀看全高清視頻(1080p)則會(huì)使流量再次翻倍。隨著沉浸式視頻格式（如360度視頻）的增加，這一趨勢(shì)也將影響數(shù)據(jù)流量使用。例如，視頻網(wǎng)站360度視頻消耗的帶寬相當(dāng)于相同分辨率下普通視頻的4~5倍。

    在5G時(shí)代，各層次光傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)容量將全面升級(jí)。接入網(wǎng)將從1G向10G演進(jìn)，城域網(wǎng)將從10G向100G升級(jí)（當(dāng)前為40G），骨干網(wǎng)將跨越40G，全面部署100G，并以向400G演進(jìn)為目標(biāo)發(fā)展。配合持續(xù)的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容，光設(shè)備將同步升級(jí)。•供給側(cè)：華為、中興、烽火

光通信接入網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額

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光通信城域網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額

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光通信骨干網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額

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    由于5G時(shí)代將使用3.5GHz以上高頻頻譜，網(wǎng)絡(luò)帶寬也將達(dá)到10倍提升，因此光模塊速率將大幅升級(jí)。

    三、天線行業(yè)發(fā)展空間分析預(yù)測(cè)

    天饋一體化后中游天線價(jià)值量大幅提升。由于振子、濾波器數(shù)量較4G提升數(shù)倍以上，高頻高速PCB量?jī)r(jià)齊升，單副天線的價(jià)值提升，未來5G天線產(chǎn)業(yè)鏈空間更大。

    未來天線產(chǎn)業(yè)鏈的全貌如圖所示。

    天線產(chǎn)業(yè)鏈全貌及相關(guān)上市公司

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    5G天線模塊的成本大約在3100元左右，按照35%毛利率進(jìn)行估算（4G早期天線40%），單副天線價(jià)格大約在4800左右，單基站天線按3副算，按照4G基站400萬，5G為4G基站數(shù)1.2倍共480萬，進(jìn)行測(cè)算天線市場(chǎng)總空間大約在699億元。

    其中PCB、濾波器、接頭（陶瓷方案則可能不存在）在天饋一體化趨勢(shì)下，貢獻(xiàn)主要增量?jī)r(jià)值，若傳統(tǒng)無源天線參考2000元售價(jià)估算，單副天線價(jià)值提升約2.5倍左右，中游天線企業(yè)顯著受益。

天線模塊領(lǐng)域市場(chǎng)空間

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射頻模塊領(lǐng)域市場(chǎng)空間

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    新建一張網(wǎng)絡(luò)一般從無線接入網(wǎng)開始，再到承載網(wǎng)、核心網(wǎng)的建設(shè)或改造，5G也不例外。從3G/4G時(shí)期板塊的受益時(shí)序來看，天線射頻板塊相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)較主設(shè)備（傳輸主設(shè)備）及網(wǎng)絡(luò)傳輸側(cè)（光纖光纜、光器件）優(yōu)先受益，并且由于參與者體量小，彈性高。即使在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)早期資本開支較小的情況下，依然能夠?qū)ο嚓P(guān)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生非常積極的改善。

    四、行業(yè)毛利將維持穩(wěn)定，盈利能力將更持久

    1、供給側(cè)：運(yùn)營(yíng)商采購轉(zhuǎn)為設(shè)備商采購，低端產(chǎn)能將肅清
4G時(shí)代，天線廠商的基站天線以完整的產(chǎn)品形式交付給下游客戶，而銷售形式則取決于運(yùn)營(yíng)商的招標(biāo)形式。中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信采用了總部公開集采的方式，即向天線廠商直接招標(biāo)。中國(guó)移動(dòng)由于采用TD-LTE技術(shù)路線，早期產(chǎn)業(yè)鏈不夠成熟，因而總部集采選擇了捆綁式招標(biāo)的辦法。捆綁式招標(biāo)，即運(yùn)營(yíng)商與設(shè)備商簽訂合同，最終由設(shè)備商向運(yùn)營(yíng)商提供通信一體化的解決方案。直到2017年以后才開始選擇公開集采的方式進(jìn)行招標(biāo)。

    以2018年中國(guó)聯(lián)通基站天線集采情況為例，共有12個(gè)中標(biāo)單位，且中標(biāo)份額相對(duì)分散。如若按照中標(biāo)規(guī)則進(jìn)行推算，參與此次招標(biāo)的約有25家單位，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

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    由于天線有源化帶來技術(shù)難度的提升，而射頻部分的協(xié)議為基站設(shè)備商私有協(xié)議，5G天線大概率采用傳統(tǒng)天線廠商與設(shè)備商，兩者進(jìn)行深度合作開發(fā)的模式。即傳統(tǒng)天線廠商完成天線的設(shè)計(jì)、加工和組裝等環(huán)節(jié)，設(shè)備商完成射頻部分的設(shè)計(jì)，再由天線廠商或者設(shè)備商組裝完成，天線隨基站設(shè)備進(jìn)入運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)品序列的模式。

    深度合作開發(fā)模式與交付完整產(chǎn)品模式有巨大差異。在交付完整產(chǎn)品模式下，只要能夠生產(chǎn)出基站天線產(chǎn)品的廠商均可以參與下游運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)；而在深度合作開發(fā)模式下，設(shè)備商出于各種因素考慮，不會(huì)頻繁的更換合作伙伴，參與研發(fā)的天線廠商與設(shè)備商的合作關(guān)系會(huì)更加的持續(xù)與平穩(wěn)。

    5G天線采用深度合作開發(fā)模式，但產(chǎn)品的銷售形式與4G早期中國(guó)移動(dòng)捆綁招標(biāo)類似。從設(shè)備商的角度來看，全球設(shè)備商已經(jīng)形成“4+1”格局，剔除華為，每家深度合作廠商2~3家，全球天線市場(chǎng)未來存在10個(gè)左右玩家相對(duì)合理；而中國(guó)市場(chǎng)設(shè)備商份額更加集中，將導(dǎo)致未來天線市場(chǎng)呈現(xiàn)向頭部集中的趨勢(shì)。

    5G天線產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)示意圖

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    設(shè)備商地位提升后對(duì)天線廠商帶來一定的負(fù)面影響，但隨著設(shè)備商深度合作模式的展開，

    低端產(chǎn)能得以肅清，行業(yè)格局將進(jìn)一步優(yōu)化。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)聯(lián)通天線招標(biāo)中，非全球十大天線廠商份額占比高達(dá)65%以上。5G時(shí)期，這些小廠天線份額有望被頭部企業(yè)蠶食，天線市場(chǎng)份額有望像頭部企業(yè)集中。

    當(dāng)前由于市場(chǎng)需求收縮，供給側(cè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的原因，毛利率已經(jīng)處于底部區(qū)間。伴隨未來市場(chǎng)需求逐步釋放，供給收縮，毛利率具有較大向上彈性。在此過程中與設(shè)備商進(jìn)行深度合作的天線廠商具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    天線廠商與設(shè)備商合作情況

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    2、需求側(cè)：技術(shù)路徑多樣，網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度平穩(wěn)

    天線產(chǎn)品完整的解決方案包括設(shè)計(jì)、研發(fā)、組裝等系列環(huán)節(jié)，具有一定的技術(shù)壁壘。因此在產(chǎn)品生命周期的早期階段，行業(yè)內(nèi)企業(yè)能夠獲得較高的毛利率。

    3G/4G天線技術(shù)路徑較短，這也是導(dǎo)致過去技術(shù)擴(kuò)散后，相關(guān)的頭部天線企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位迅速下降，盈利能力遭遇斷崖式下跌的重要原因。例如2013年通宇通訊和華為開發(fā)出TD的電調(diào)天線，產(chǎn)品具有較高毛利率；然而技術(shù)在建網(wǎng)高峰期迅速成熟，隨后開始擴(kuò)散。2015年后，由于市場(chǎng)需求收縮，行業(yè)參與者為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額展開了激烈的價(jià)格戰(zhàn)，相關(guān)企業(yè)毛利率迅速回落。

通宇通訊毛利率變化（%）

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5G網(wǎng)絡(luò)演進(jìn)方向

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    5G天線技術(shù)演進(jìn)路徑更長(zhǎng)，決定了天線不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，未來天線產(chǎn)品形態(tài)更加豐富，有利于具備研發(fā)能力的天線企業(yè)保持產(chǎn)業(yè)鏈地位，維持企業(yè)盈利能力：

    首先，與3G/4G不同，5G天線技術(shù)路徑存在多種方案。5G部署頻段十分豐富，中國(guó)5G當(dāng)前主要集中在2.6Ghz、3.5Ghz和4.9Ghz的中低頻段進(jìn)行部署，采用MassiveMIMO技術(shù)方案。當(dāng)前振子方面，PCB方案較為主流；濾波器方面，華為采用陶瓷介質(zhì)方案，中興、諾基亞和愛立信采用金屬方案。未來5G后期高頻化之后，選擇性電鍍方案和陶瓷濾波器方案可能更具有競(jìng)爭(zhēng)力。僅天線振子和濾波器的組合，未來就可能衍生出四種以上方案。

天線技術(shù)方案演進(jìn)

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    其次，5G網(wǎng)絡(luò)場(chǎng)景的多樣性，也導(dǎo)致其天線形態(tài)更為豐富。當(dāng)前5G需求仍然延續(xù)4G，早期網(wǎng)絡(luò)建設(shè)要求的性能指標(biāo)主要針對(duì)增強(qiáng)移動(dòng)帶寬場(chǎng)景。大規(guī)模機(jī)器通信和超高可靠低時(shí)延場(chǎng)景的應(yīng)用，如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛等，由于其成本、硬件或者算法等多方面原因的限制，大規(guī)模爆發(fā)仍然需要時(shí)間。由于各類場(chǎng)景對(duì)于天線系統(tǒng)的性能要求不同，最后，與3G/4G不同，海內(nèi)外5G建網(wǎng)節(jié)奏基本同步，但頻譜存在巨大差異，導(dǎo)致天線方案更加豐富。過去國(guó)內(nèi)的3G/4G建設(shè)落后于海外，在建網(wǎng)高峰時(shí)期，天線產(chǎn)品主要針對(duì)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)行研發(fā)，產(chǎn)品相對(duì)比較單一。經(jīng)歷追趕之后，當(dāng)前我國(guó)的5G進(jìn)度基本和海外保持同步。然而海外5G選擇部署頻段與中國(guó)存在較大差異，例如瑞典進(jìn)行700Mhz頻譜拍賣，美國(guó)拍賣24Ghz和2Ghz頻段。MassiveMIMO技術(shù)受限于體積尺寸等原因不再適用。天線產(chǎn)品將會(huì)針對(duì)更加豐富的下游需求進(jìn)行研發(fā)，天線企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈地位較3G/4G時(shí)期將得到明顯改善。

全球網(wǎng)絡(luò)建設(shè)節(jié)奏

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    5G時(shí)期，由于天線行業(yè)技術(shù)路徑多樣、天線領(lǐng)域的技術(shù)含量提升，行業(yè)盈利能力將告別過去斷崖式下跌的情況，行業(yè)的生命周期更長(zhǎng)。行業(yè)盈利將會(huì)更加持續(xù)。

    五、產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)分來看，首推非華為中游

    中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，假若按照華為拿到45%份額，非華為產(chǎn)業(yè)鏈拿到55%份額進(jìn)行估算，非華為產(chǎn)業(yè)鏈天線市場(chǎng)空間約為384億元。，

    非華為產(chǎn)業(yè)鏈的天線廠商具有三大看點(diǎn)：

    其一：中游整體空間更大，并且確定性更強(qiáng)。參考上文所述，由于濾波器和振子存在多種技術(shù)路徑，細(xì)分的市場(chǎng)空間更加小。相對(duì)于上游的多樣性，中游整體受益程度更加確定。

    其二：非華為產(chǎn)業(yè)鏈中游天線企業(yè)更能充分受益天饋一體化趨勢(shì)。與3G/4G時(shí)代比較，由于技術(shù)演進(jìn)，非華為產(chǎn)業(yè)鏈中游產(chǎn)品附加值更高，毛利率不會(huì)重演過去產(chǎn)品放量后就迅速下滑的窘境。

    其三：非華為產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良好。與非華為設(shè)備商合作的天線廠商，市場(chǎng)份額高，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)。同時(shí)均具備濾波器研發(fā)能力，能夠一并受益5G濾波器數(shù)量激增帶來的紅利。當(dāng)前濾波器選擇金屬方案，未來陶瓷方案有望成為主流。

    非華為產(chǎn)業(yè)鏈代表天線企業(yè)

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    因此非華為產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)受益天饋一體化趨勢(shì)更為充分，其中，與設(shè)備商合作密切，具有向上游射頻濾波領(lǐng)域擴(kuò)張的天線廠商更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    京信通信受益于愛立信在海外的份額較高，但由于海外市場(chǎng)情況較為復(fù)雜，無法進(jìn)行量化測(cè)算。在這里僅對(duì)非華為產(chǎn)業(yè)鏈上，三家具備天饋一體化能力的廠商，參考中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，進(jìn)行利潤(rùn)的彈性測(cè)算。

    情景核心假設(shè)如下：

    1）未來天線產(chǎn)品隨設(shè)備商招標(biāo)進(jìn)入市場(chǎng)，華為、中興、愛立信、諾基亞市場(chǎng)份額分別為45%、35%、10%、10%；

    2）通宇、世嘉、摩比為中興天線主要供貨商，三者市場(chǎng)份額分別為40%、25%、15%。通宇通宇與愛立信合作開展順利，在愛立信方面拿到40%份額，諾基亞進(jìn)展稍慢給予10%的份額預(yù)測(cè)。摩比在愛立信和諾基亞合作情況相反，給予相反的市場(chǎng)份額預(yù)測(cè)；

    3）世嘉科技（波發(fā)特）天線業(yè)務(wù)開展稍慢，尚未進(jìn)入中興的核心供應(yīng)商，給予三家設(shè)備商相同的10%的份額；

    4）摩比和世嘉科技（波發(fā)特）在中興射頻器件三家核心供應(yīng)商序列，三家核心供應(yīng)商合計(jì)80%份額，給予兩家各27%份額，并且在愛立信和諾基亞方面參考中興份額；

    5）通宇通訊當(dāng)前濾波器收入較摩比、世嘉低，按照收入比例給予10%的份額?？紤]通宇濾波器技

    術(shù)儲(chǔ)備足（擁有鈑金小型濾波器、陶瓷介質(zhì)濾波器），未來有望拿到更多的份額進(jìn)入設(shè)備商供貨序列，給予其1.5倍的技術(shù)溢價(jià)，*標(biāo)注為考慮溢價(jià)后的市場(chǎng)份額。

三家天線廠商情景假設(shè)

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天線業(yè)務(wù)

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濾波器業(yè)務(wù)

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    保守考慮運(yùn)營(yíng)商建網(wǎng)速度更加平穩(wěn)，8年完成網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，對(duì)應(yīng)此前的資本支出情景假設(shè)。參考17年通宇通訊毛利率30%，凈利率約7%，考慮未來市場(chǎng)需求釋放以及設(shè)備商合作模式推行低端產(chǎn)能肅清后，毛利率有望回升至35%，假設(shè)各廠商也凈利率約為12%。

5G業(yè)務(wù)利潤(rùn)彈性測(cè)算

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天線業(yè)務(wù)收入（億）

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濾波器業(yè)務(wù)收入（億

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合計(jì)5G收入（億）

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合計(jì)5G利潤(rùn)（億）

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與17年利潤(rùn)基數(shù)比較彈性

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利潤(rùn)同比增速

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