2018年中國(guó)有色金屬行業(yè)發(fā)展局勢(shì)及2019年行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)工作分析[圖]

    一、2018Q4有色金屬行業(yè)持續(xù)走弱分析

    2018Q4有色金屬板塊繼續(xù)弱勢(shì)走低。2018Q4有色金屬價(jià)格持續(xù)低迷，板塊走勢(shì)較弱，整個(gè)季度跌幅為14.1%，跑輸滬深300指數(shù)1.6個(gè)百分點(diǎn)，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，有色金屬板塊相對(duì)收益排名靠后。2018年全年有色金屬板塊整體下跌了41%，跑輸滬深300指數(shù)16個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)墊底。

    2018Q4有色金屬板塊持續(xù)弱勢(shì)

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)有色金屬行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)狀及投資方向研究報(bào)告》

2018Q4有色金屬板塊跌幅靠前

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    2018全年有色金屬板塊表現(xiàn)墊底

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    2018Q4有色板塊市值持續(xù)下降，貴金屬成“冬日陽(yáng)光”。2018Q4，受未來(lái)全球宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗，以及部分細(xì)分板塊供需承壓，基本金屬/小金屬價(jià)格持續(xù)走弱，對(duì)應(yīng)板塊業(yè)績(jī)下滑，市值整體下降，工業(yè)金屬/稀有金屬/新材料市值環(huán)比下降13%/21%/15%；貴金屬“一枝獨(dú)秀”，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)議加大，黃金價(jià)格在18Q4持續(xù)提升，貴金屬板塊走強(qiáng)，整體板塊市值提升10%，成為2018年全年有色寒冬里的一縷陽(yáng)光。

2018Q4有色金屬板塊持續(xù)走低

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18Q4有色市值下跌，貴金屬逆勢(shì)提升（億元）

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2018Q4有色一級(jí)子行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)：貴金屬逆勢(shì)提

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    2018Q4有色板塊持續(xù)被減持。2018Q4有色板塊基金重倉(cāng)比例為0.64%，相對(duì)于2018Q3的0.97%下降28bp，也低于歷史有色金屬板塊重倉(cāng)均值0.86%。對(duì)應(yīng)持倉(cāng)市值占基金股票投資市值（有色倉(cāng)位比）為1.57%，而有色金屬占A股市值比（標(biāo)配）為2.77%，行業(yè)持倉(cāng)由2018Q3的低配92bp繼續(xù)降至2018Q4的低配120bp，基金減倉(cāng)有色板塊。

    2018Q4基金有色倉(cāng)位比環(huán)比下降，有色板塊低配

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    有色金屬板塊配置低于歷史均值

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    貴金屬反轉(zhuǎn)被增持。貴金屬板塊自2016Q2達(dá)到超配121bp（近10年最高水平）之后基金倉(cāng)位一直減持，直至18Q4貴金屬在兩年內(nèi)首次被增持，主要系美聯(lián)儲(chǔ)加息末期對(duì)黃金價(jià)格壓制減弱，且市場(chǎng)逐步對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否見頂爭(zhēng)議加大，美元指數(shù)在18Q4出現(xiàn)下滑，黃金價(jià)格上漲，機(jī)構(gòu)增持貴金屬板塊。

    2018Q4貴金屬基金前十大持倉(cāng)占比0.3%，較2018Q3提升0.19%，也高于歷史均值0.2%，但較16年貴金屬行情最高重倉(cāng)占比在16Q2達(dá)到0.75%，目前仍有進(jìn)一步提升空間；配置方面從18Q3低配21bp提升至18Q4超配14bp。

    貴金屬配置提升，未來(lái)仍有進(jìn)一步提升空間

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    稀有金屬持續(xù)被減持，超配轉(zhuǎn)低配。新能源汽車上游鈷鋰鈷價(jià)格在2018至今調(diào)整明顯，2018Q4基金持續(xù)減持鈷鋰板塊，稀有金屬板塊由2018Q3的超配50bp降低至2018Q4低配27bp，結(jié)束了連續(xù)7個(gè)季度的超配階段。

    稀有金屬（鈷鋰）重倉(cāng)占比大幅降低

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    基本金屬板塊股價(jià)持續(xù)低迷，基金持續(xù)低配?；窘饘僦秀~的基本面較好，但由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期存在不確定性；鉛鋅板塊市場(chǎng)對(duì)未來(lái)新增供給存在擔(dān)憂；冬季采暖季限產(chǎn)邊際放松，鋁板塊供需情況仍有待改善；整體基本金屬板塊博弈性質(zhì)較大。18Q4基本金屬價(jià)格較18Q3仍有所下跌，但幅度不大，部分基本金屬企業(yè)（如江西銅業(yè)）PB已經(jīng)跌至0.93，跌至歷史低位?；鹬貍}(cāng)股調(diào)倉(cāng)相對(duì)較少，18Q4重倉(cāng)占比0.14%，和18Q3的0.13%變化不大，依舊處于歷史低位；基本金屬板塊18Q4低配79bp，18Q3低配88bp。

    基本金屬重倉(cāng)占比處于歷史低位

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    新材料減持，低于標(biāo)配。新材料板塊保持低配狀態(tài)，2018Q4倉(cāng)位低配27bp，整體變化不大；重倉(cāng)占比為0.06%，持續(xù)維持低位，市場(chǎng)關(guān)注度很低。

    新材料重倉(cāng)占比持續(xù)維持低位

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    有色整體遭減持，稀有金屬（鈷鋰）仍超配

有色板塊倉(cāng)位比

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有色板塊總市值占比

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有色超配（bp）

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    二、有色金屬行業(yè)子行業(yè)發(fā)展情況分析：增持黃金、減持鈷鋰，其他板塊變化不大

    機(jī)構(gòu)2018Q4增持黃金、減持鈷鋰，其他板塊變化不大。2018Q4貴金屬板塊中的黃金基金倉(cāng)位提升18.7bp，鋰/鈷有色倉(cāng)位較2018Q2分別下降17/28bp，其他板塊持倉(cāng)變化均不超過(guò)2bp。

2018Q4基金增持黃金，減倉(cāng)鋰、鈷

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    2018Q4黃金、鋰屬于超配

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    2018Q4黃金受機(jī)構(gòu)青睞。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)見頂爭(zhēng)議加大，美元指數(shù)回落，黃金價(jià)格持續(xù)提升，2018Q4黃金板塊重倉(cāng)板塊從低配提升超配16bp，歷史黃金板塊超配最高點(diǎn)在2016Q2，超配112bp，目前黃金板塊仍有很大的配置空間。

2018Q4基金有色倉(cāng)位比環(huán)比下降，有色板塊低配

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    機(jī)構(gòu)減倉(cāng)鋰、鈷。2018年新能源全行業(yè)去庫(kù)存階段，鈷鋰表觀需求較差，鈷鋰價(jià)格出現(xiàn)不同程度的回調(diào)，此外市場(chǎng)對(duì)2019年國(guó)內(nèi)新能源補(bǔ)貼政策有所擔(dān)憂，對(duì)鈷鋰短期表現(xiàn)下調(diào)預(yù)期。2018Q4鋰逐步被減持到接近標(biāo)配，鈷板塊被減持至低配。

2018Q4鋰板塊近乎標(biāo)配

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2018Q4鈷板塊減持至低配

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    2018Q4各有色板塊配置詳細(xì)情況

有色板塊重倉(cāng)比（%）

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有色板塊位倉(cāng)比（%）

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有色板塊總市值占比（標(biāo)配）

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有色板塊超/低配（bp）
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    三、2018年我國(guó)有色金屬行業(yè)呈現(xiàn)良好發(fā)展的局勢(shì)

    2018年我國(guó)有色金屬行業(yè)呈現(xiàn)良好發(fā)展的局勢(shì)，產(chǎn)量達(dá)到5688萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%。細(xì)分產(chǎn)品來(lái)看，2018年我國(guó)精煉銅產(chǎn)量903萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.0%；原鋁產(chǎn)量3580萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%；鉛產(chǎn)量511萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%；鋅產(chǎn)量568萬(wàn)噸，同比下降3.2%。

    1、有色金屬產(chǎn)量及下游需求情況分析

    有色金屬是指除鐵、錳、鉻三種黑色金屬，以及鈾、釷等25種放射性金屬之外的銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等59種金屬，以及硅、砷、硒、碲等5種半金屬，合計(jì)64種元素。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的界定，有色金屬行業(yè)包括有色金屬礦采選業(yè)和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)兩大類行業(yè)，其中有色金屬礦采選業(yè)包括有色金屬礦采選、貴金屬礦采選、稀有稀土金屬礦采選等三個(gè)種類行業(yè)；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)包括常用有色金屬冶煉、貴金屬冶煉、稀有稀土金屬冶煉、有色金屬合金制造、有色金屬壓延加工等五個(gè)中類行業(yè)。

    2018年，我國(guó)有色金屬工業(yè)生產(chǎn)總體平穩(wěn)，十種有色金屬產(chǎn)量5688萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%。

    2009-2018年中國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸，%）

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    我國(guó)有色金屬的產(chǎn)量保持穩(wěn)速增長(zhǎng)主要得益于下游行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)較好。有色金屬是基礎(chǔ)原材料，和基建、地產(chǎn)、汽車、家電等領(lǐng)域需求具有一定的關(guān)聯(lián)性，也就說(shuō)明如果在我國(guó)的基建、地產(chǎn)、汽車、家電等領(lǐng)域發(fā)展良好的趨勢(shì)下，會(huì)對(duì)我國(guó)有色金屬需求帶來(lái)積極作用，并進(jìn)一步影響有色行業(yè)景氣度和相關(guān)公司的盈利水平。從2016-2018年，我國(guó)房屋新開工情況、汽車產(chǎn)量和彩電產(chǎn)量的情況來(lái)看，房屋新開工面積在2018年上漲幅度明顯高于2017年，突破200千萬(wàn)平方米；彩電產(chǎn)量在2017年出現(xiàn)小幅下滑后在2018年高速上升，達(dá)到203.81千萬(wàn)臺(tái)；但是汽車產(chǎn)量有所下滑，我國(guó)汽車市場(chǎng)整體遇冷，但新能源汽車產(chǎn)量卻保持高速增長(zhǎng)，2018年我國(guó)新能源乘用車產(chǎn)量突破100萬(wàn)輛。綜合來(lái)看，目前我國(guó)有色金屬下游行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)仍然較好，帶動(dòng)了有色金屬行業(yè)的發(fā)展。

2016-2018年中國(guó)有色金屬下游行業(yè)情況（單位：千萬(wàn)㎡，十萬(wàn)輛，萬(wàn)輛，千萬(wàn)臺(tái)）

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    2、銅、鋁、鉛產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，鋅產(chǎn)量出現(xiàn)下滑
細(xì)分產(chǎn)品情況來(lái)看，2018年我國(guó)精煉銅產(chǎn)量903萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.0%。2018年，我國(guó)煉銅企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快，受環(huán)保政策影響銅企檢修超30余次，涉及產(chǎn)能超900萬(wàn)噸，產(chǎn)量影響達(dá)13萬(wàn)噸，但整體檢修計(jì)劃少，因此產(chǎn)出明顯增加。

    2015-2018年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

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    在鋁市場(chǎng)上，2018年我國(guó)原鋁產(chǎn)量3580萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%。但從2018年11月末開始，我國(guó)國(guó)內(nèi)鋁廠減產(chǎn)消息頻傳，截至11月末，國(guó)內(nèi)累計(jì)減產(chǎn)規(guī)模近200萬(wàn)噸。除企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)外，還有采暖季限產(chǎn)，但政策有所放松，相關(guān)地區(qū)電解鋁基本都獲得限產(chǎn)豁免。

    2015-2018年中國(guó)原鋁產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

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    在鉛市場(chǎng)上，2018年我國(guó)鉛產(chǎn)量511萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.8%。2018年我國(guó)國(guó)內(nèi)鉛精礦加工費(fèi)漲勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)的鉛精礦加工費(fèi)上行速度快于國(guó)外，目前已經(jīng)超過(guò)2017年平均水平。受到冶煉成本以及再生鉛產(chǎn)量因素制約，我國(guó)精鉛供應(yīng)增幅不顯著。

    2015-2018年中國(guó)鉛產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

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    在鋅市場(chǎng)上，2018年我國(guó)鋅產(chǎn)量568萬(wàn)噸，同比下降3.2%。2018年受環(huán)保壓力加大以及礦山品位下降影響，我國(guó)鋅礦產(chǎn)出增加不及預(yù)期，新增礦山除國(guó)森礦業(yè)、銀漫釋放產(chǎn)量外，其他項(xiàng)目均受到環(huán)保政策及礦山品位、投資等問(wèn)題，投產(chǎn)釋放不及預(yù)期。另外，我國(guó)最大鋅生產(chǎn)商—株洲冶煉集團(tuán)于2017年12月整體搬遷至衡陽(yáng)常寧市，其冶煉產(chǎn)能有所下滑。

2015-2018年中國(guó)鋅產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

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    四、2019年重點(diǎn)工作

    1、做優(yōu)增量，加快有色新材料、新業(yè)態(tài)創(chuàng)新發(fā)展。將民機(jī)鋁材上下游合作機(jī)制拓展為民機(jī)材料合作機(jī)制，推進(jìn)落實(shí)年度重點(diǎn)任務(wù)，跟蹤新能源汽車平臺(tái)建設(shè)進(jìn)度，強(qiáng)化工作督導(dǎo)協(xié)調(diào)，形成年度標(biāo)志性工作成果。實(shí)施新材料“補(bǔ)短板”，建立有色新材料數(shù)據(jù)庫(kù)、行業(yè)測(cè)試評(píng)價(jià)中心，完善有色新材料基礎(chǔ)體系。同時(shí)，推動(dòng)有色行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，建設(shè)先進(jìn)有色金屬產(chǎn)業(yè)集群，拓展應(yīng)用領(lǐng)域，探索行業(yè)發(fā)展的新模式、新業(yè)態(tài)。

    2、優(yōu)化存量，提升產(chǎn)業(yè)鏈智能化、綠色化發(fā)展水平。制定有色金屬智能礦山、工廠建設(shè)指南，指導(dǎo)行業(yè)智能標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。圍繞銅、鉛鋅、鎢、鎂等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在綠色冶煉、超低排放、廢渣無(wú)害化處置、資源綜合利用等方面的綠色制造短板，加快適用技術(shù)研發(fā)及推廣，指導(dǎo)部分產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)開展技術(shù)供需對(duì)接，引導(dǎo)企業(yè)加快綠色發(fā)展。
    3、統(tǒng)籌政策，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，繼續(xù)保持嚴(yán)控電解鋁新增產(chǎn)能的高壓態(tài)勢(shì)，嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能置換，通過(guò)市場(chǎng)化和法治化方式，引導(dǎo)氧化鋁、電解鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和服務(wù)，協(xié)調(diào)推動(dòng)行業(yè)降成本，形成國(guó)企、民企互為促進(jìn)的發(fā)展格局，鞏固中俄合作機(jī)制，完善對(duì)外合作平臺(tái)，引導(dǎo)行業(yè)應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦、深化國(guó)際合作。修訂發(fā)布行業(yè)規(guī)范條件，改革管理方式，強(qiáng)化規(guī)范條件在推進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和規(guī)范發(fā)展的引導(dǎo)性作用。加強(qiáng)熱點(diǎn)問(wèn)題分析，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，促進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。