造紙行業(yè)景氣度不斷走低，或增厚造紙產(chǎn)業(yè)利潤

    3月以來，紙漿期貨結(jié)束年初漲勢震蕩下行，近日跌勢加劇。截至昨日白天收盤，紙漿期貨主力合約報收5356元/噸，跌1.07%，收出“四連陰”。分析人士指出，當(dāng)前紙漿市場高庫存壓力不變，需求改善不明顯，價格承壓。不過，這可能從成本下降角度對造紙業(yè)帶來支撐。

    造紙行業(yè)景氣度不斷走低
    根據(jù)近來龍頭紙企發(fā)布的2018年度業(yè)績報告來看，不少紙企2018年盈利情況差強人意，對此，不少紙企皆表明是受廢紙價格上漲、原紙價格漲不動所致。

    早在2016年之時，我國造紙業(yè)曾迎來了短暫的“春天”，呈現(xiàn)出了異常繁榮的市場行情。數(shù)據(jù)顯示，2016年全國紙及紙板生產(chǎn)量10855萬噸，同比增長1.35%;消費量10419萬噸，同比增長0.65%。37家紙業(yè)上市公司中有32家營收取得增長，實現(xiàn)營收突破2000億元達2204.14億元，相比于2015年的1991.60億元，增長了10.67%。

    具體而言，實現(xiàn)營收排名前三的分別是玖龍紙業(yè)(320.93億元)、晨鳴紙業(yè)(229.07億元)、恒安國際(192.77億元)。值得注意的是，山鷹紙業(yè)、華泰股份和維達國際成為“100億”企業(yè)里的新員。而正業(yè)國際當(dāng)年營收也達到了20.74億元，同比增長14.71%。

    然而近兩年來，在國際上受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響加之國內(nèi)受到環(huán)保政策的緊壓，造紙行業(yè)似乎過得有點暗淡。當(dāng)時間來到2018年之時，不僅是正業(yè)國際，幾乎是整個造紙行業(yè)都過得不太好，形勢都不太樂觀，行業(yè)整體景氣度不斷走低。

    我們還是以常年蟬聯(lián)紙業(yè)冠軍的玖龍紙業(yè)為例，據(jù)公司早些日子發(fā)布的2019財年中期業(yè)績報告顯示，截至2018年12月31日止6個月，集團實現(xiàn)銷售額達到303.28億元，同比增長18.2%;毛利47.13億元，同比下降25.1%;毛利率由24.5%減少至約15.5%;

    公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利22.59億元，同比減少47.81%;除匯兌虧損1.98億元后歸母凈利為24.58億元，同比下滑43.51%;剔除匯兌虧損后的噸凈利約328元(-52.53%)，單噸盈利能力承壓;每股基本盈利0.48元，擬派中期股息每股10.0分(約11.72港仙)，在剔除經(jīng)營和融資活動的匯兌虧損(扣除稅項)影響后，預(yù)計在此期間的權(quán)益持有人應(yīng)占盈利為不低于人民幣24億，同比下降約45%。凈利接近“腰斬”，這份財報甚至不能用“差強人意”來形容。

    再來看太陽紙業(yè)，2018年公司雖然實現(xiàn)營收216.5億元，同比增長14.6%;歸母凈利潤22.3億元，同比增長10.4%。但是單單從第四季度來看，收入55.4億元，同比增長6.8%;歸母凈利潤4.3億元，同比大幅下滑33.4%，是近五年來首次出現(xiàn)了負增長的現(xiàn)象。四季度營業(yè)利潤率 5%，環(huán)比下降 5.8pct，同比下降 14.3pct，已下滑至 2013至2015年時的水平。

    或增厚造紙產(chǎn)業(yè)利潤
    據(jù)王佳博分析，目前下游需求低迷，但近期大批紙廠檢修，紙品供應(yīng)偏緊，價格小幅上漲，加上原材料漿品持續(xù)降價，紙企利潤有所恢復(fù)。3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、經(jīng)濟預(yù)期改善，如果經(jīng)濟如期向好、下游需求恢復(fù)，靜待5月紙企復(fù)工，屆時針闊替代效應(yīng)減弱、到港針漿難以彌補需求缺口，原料采買有望推動現(xiàn)價上行，預(yù)計5或6月漿市回暖。

    值得一提的是，紙漿價格承壓對股市相應(yīng)標(biāo)的或帶來利好，因上游成本下降，可能增厚下游產(chǎn)業(yè)利潤。

    “從基本面角度來看，2019年包裝板塊龍頭企業(yè)業(yè)績大概率將持續(xù)改善。”光大證券研究指出，其背后主要有三方面原因：一是行業(yè)集中度提升及整合持續(xù)推進;二是多元化客戶開拓、核心客戶訂單放量等驅(qū)動收入增長;三是原材料價格下行帶來成本邊際回落，盈利能力提升等。