中國(guó)基建投資增速走勢(shì)及基建投資資金來(lái)源情況分析[圖]

    一、基建投資增速走勢(shì)分析

    近日統(tǒng)計(jì)局公布2018年1-7月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為5.50%， 為 1999 年以來(lái)最低增速，最新數(shù)據(jù)較 2018 年 1-6 月回落 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，主因基建投資 數(shù)據(jù)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)。分項(xiàng)來(lái)看，廣義基建投資同增 1.80%，較前值回落 1.51 個(gè)百分點(diǎn)； 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同期為10.20%，維持高位；制造業(yè)投資為7.30%，提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。 目前整體投資增速下滑基本符合預(yù)期，隨著地方債務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)以及金融機(jī)構(gòu)去杠桿的逐步 深化，廣義基建三大分項(xiàng) 2018 年 1-7 月投資增速延續(xù)下滑趨勢(shì)，但 7 月 23 日國(guó)常會(huì)后 近期政策層面的變化讓市場(chǎng)對(duì)于政府基建托底燃起些許預(yù)期，從政府層面對(duì) 于基建資金來(lái)源的影響角度來(lái)簡(jiǎn)要分析今年下半年基建投資情況。此外，在制造業(yè)以及房 地產(chǎn)相關(guān)投資相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的背景下，從建筑行業(yè)角度來(lái)簡(jiǎn)要觀察房地產(chǎn)投資中所反 映出建設(shè)活動(dòng)的變化。

基建投資各分項(xiàng)增速變化（單位：%；注：部分分項(xiàng)暫時(shí)未公布7月數(shù)據(jù)）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢發(fā)布的《2019-2025年中國(guó)基建行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)態(tài)勢(shì)及未來(lái)前景預(yù)測(cè)報(bào)告》

    與建筑行業(yè)息息相關(guān)的基建投資中公共設(shè)施管理業(yè)（2017 年占總額 39.4%）與道路運(yùn)輸 業(yè)（2017年占總額23.3%）兩項(xiàng)下滑顯著， 1-7月投資額同比分別為4.30%與10.50%， 較2017年增速分別下滑17.5和12.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中公共設(shè)施管理是指各級(jí)政府部門(mén)對(duì) 公共設(shè)施的規(guī)劃和管理，包括市政設(shè)施管理、供水設(shè)施管理、公交設(shè)施管理、園林設(shè)施管 理、環(huán)衛(wèi)設(shè)施管理等，公共設(shè)施管理業(yè)與道路運(yùn)輸業(yè)與政府投入均有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)。在地方政 府去杠桿以及債務(wù)終身追責(zé)的背景下，保持謹(jǐn)慎投入以及靜待中央政策指示似乎為 2018 年上半年地方政府在基建項(xiàng)目上的主要態(tài)度。

投資增速情況（單位：%）

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基建投資增速情況（單位：%）

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基建投資細(xì)分項(xiàng)增速一覽

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    除了基建投資外，房地產(chǎn)投資增速的維持高位也同樣矚目。建筑行業(yè)主要關(guān)注房地產(chǎn)開(kāi)發(fā) 投資中與建設(shè)相關(guān)的分項(xiàng)，而 2018 年上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資中的建筑工程分項(xiàng)累計(jì)同比 增速僅為-4.6%，土地購(gòu)置相關(guān)投資為地產(chǎn)投資增速高企的主要因素，同時(shí) 2018 年 1-7 月高達(dá)11.3%的土地購(gòu)置面積增速也進(jìn)一步體現(xiàn)了土地購(gòu)置相關(guān)投資的強(qiáng)勢(shì)。與基建與地 產(chǎn)工程建設(shè)量相對(duì)應(yīng)的水泥產(chǎn)量2018年1-7月累計(jì)同比仍處負(fù)增速，同時(shí)平板玻璃累計(jì) 產(chǎn)值同比增速同樣為負(fù)，說(shuō)明基建與房建相關(guān)建設(shè)活動(dòng)的低迷。 如果房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積與新開(kāi)工面積增速進(jìn)行不同等級(jí)城市拆分的話，可以看到 2018 年上半年土地購(gòu)置面積方面，三線城市和非重點(diǎn)城市（注：一二三線以外城市）的增速顯 著高出其他分項(xiàng)，其中三線城市增速為 29.4%，非重點(diǎn)城市為 13.44%，這在一定程度上 反映了房企主要的拿地方向。此外，對(duì)于與未來(lái)施工投入相關(guān)的新開(kāi)工面積方面，非重點(diǎn) 城市增速?gòu)?017年4月開(kāi)始顯著領(lǐng)先于其他分項(xiàng)，2018年1-7月增速達(dá)到16.55%，同 期全國(guó)增速為11.80%。

    在銷售回落的情況下，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速會(huì)呈 現(xiàn)下降；近年來(lái)，上游制造業(yè)的利潤(rùn)較好，導(dǎo)致 制造業(yè)投資增速表現(xiàn)尚可，但利潤(rùn)水平向中樞回 歸時(shí)，制造業(yè)投資增速亦有可能下滑。 逆周期調(diào)節(jié)，強(qiáng)調(diào)基建穩(wěn)增長(zhǎng)作用。2018年7月23 日國(guó)常會(huì)要求“財(cái)政政策要更積極”以及加快地 方專項(xiàng)債發(fā)行等一系列措施，顯示行業(yè)政策正在 迎來(lái)積極轉(zhuǎn)向。

房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工及銷售面積圖譜

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    基建的周期變化更多受政策影響，在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時(shí)，基建的失速下滑引起重視， 從2018年中開(kāi)始，中央政治局會(huì)議、國(guó)務(wù)院及下屬單位等即開(kāi)始布局穩(wěn)投資、加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度 等，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并啟動(dòng)了諸如川藏鐵路等重大基建項(xiàng)目。由于基建項(xiàng)目 從前期籌備、勘察設(shè)計(jì)到開(kāi)工、施工有一定時(shí)間差，直至10月基建投資增速才出現(xiàn)一定回升。當(dāng)前基建增速仍 處于歷史上最低位置，在政策大力推進(jìn)基建穩(wěn)增長(zhǎng)之下，未來(lái)基建投資增速有望逐步企穩(wěn)回升。

我國(guó)基建投資與房地產(chǎn)投資增速存在一定的“蹺蹺板”效應(yīng)

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土地購(gòu)置面積累計(jì)同比增速對(duì)比（單位：%）

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新開(kāi)工面積累計(jì)同比增速對(duì)比（單位：%

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    流動(dòng)性環(huán)境方面，社融與M2增速有所上行，或因在央行定向降準(zhǔn)以及前期緊信用政策有 所緩解的情況下，“商業(yè)銀行-企業(yè)”端流動(dòng)性傳導(dǎo)邊際改善，新增人民幣貸款規(guī)模從 2018 年1-6月的12.7%，微升至12.9%。但 各個(gè)指標(biāo)的增速差異中同樣呈現(xiàn)出部分結(jié)構(gòu)性變化。 首先，在資管新規(guī)與宏觀審慎管理的背景下，銀行表外資產(chǎn)延續(xù)回表趨勢(shì)，2018 年 1-7 月社融分項(xiàng)中的非標(biāo)相關(guān)項(xiàng)增速較 2017 年全年增速顯著下降（圖中紅框項(xiàng)目）；其次， M1 與 M2 增速差的走擴(kuò)或預(yù)示著企業(yè)活期存款狀況的惡化，結(jié)合民企發(fā)債融資能力的減 弱，建筑行業(yè)資金情況依然值得關(guān)注；再次，M2 增速與社融增速的差異或源于“金融去 杠桿”持續(xù)推動(dòng)下銀行與非銀金融機(jī)構(gòu)之間資金“多層嵌套”的減少，此時(shí)相比 M2增速， 社融增速的變化或?qū)ㄖ袠I(yè)流動(dòng)性環(huán)境更具指示性意義。

M1、M2、社融增速（單位：%）

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社會(huì)融資各分項(xiàng)增速變化（單位：%）

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    由于建筑行業(yè)業(yè)務(wù)模式的“加杠桿”屬性，流動(dòng)性往往是影響基建投資以及建筑行業(yè)產(chǎn)值 的重要因素。歷史數(shù)據(jù)上來(lái)看，基建投資增速與 M1、M2 以及社融增速間在部分時(shí)間段 里存在一定的同步性，比如 2008-2011 年以及 2016 年至今，但在部分時(shí)間段內(nèi)并無(wú)顯 著關(guān)聯(lián)。主要由以下原因造成： 第一，流動(dòng)性因素只是影響基建投資增速的主要因素之一，其余因素如政策方向、人口結(jié) 構(gòu)變化、地方政府投資意愿等同樣影響基建投資增速，而不同時(shí)間段內(nèi)基建增速或由不同 因素來(lái)主導(dǎo)，比如 2016 年后，基建投資在地方政府債務(wù)嚴(yán)監(jiān)管與“去杠桿”的背景下逐 步下滑，與流動(dòng)性指標(biāo)的變動(dòng)較為一致；第二，基建的資金來(lái)源中各大分項(xiàng)占比或在各個(gè) 時(shí)間段內(nèi)有所不同，而M2 與社融等指標(biāo)的覆蓋類別變化較小，因此在部分時(shí)間段內(nèi)可能 會(huì)出現(xiàn)基建投資增速與流動(dòng)性指標(biāo)的關(guān)聯(lián)程度減弱。

基建投資增速與部分流動(dòng)性指標(biāo)間關(guān)系（月數(shù)據(jù)，單位：%）

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基建投資增速與部分流動(dòng)性指標(biāo)間關(guān)系（年數(shù)據(jù)，單位：%）

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    二、基建投資資金來(lái)源中與財(cái)政相關(guān)情況分析

    在分析政府對(duì)于基建投資影響之前，需要明確一下基建資金來(lái)源的五大分項(xiàng)，以及政府在 各個(gè)分項(xiàng)中所起到的作用。 我國(guó)基建資金來(lái)源分為國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金和其他資金共五 大類，其中國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金是基建資金的主要來(lái)源，2016 年占比 分別為 15.89%、15.47%、60.05%。國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金同比增速近幾年有所回落，但占比 逐年提升，從2010年的11.64%增至2016年的15.89%；國(guó)內(nèi)貸款增速2016年重新回 正，但占比從2010年的30.05%下降至15.47%；自籌資金占比快速提升，從2010年的 49.07%增長(zhǎng)至2016年的60.05%，主因自籌資金中城投債凈融資、非標(biāo)融資以及政府性 基金中基建相關(guān)支出的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)隨著城投債凈融資與非標(biāo)融資在 2018 年以來(lái)的弱 化，基建資金來(lái)源中自籌資金的比例有望下滑。

    每年的實(shí)際赤字率和財(cái)政托底的力度有著較大的關(guān)聯(lián)，而基建資金來(lái)源里的 預(yù)算內(nèi)資金，尤其是對(duì)赤字率有主要影響的公共財(cái)政支出，可占到基建資金來(lái)源的 15.89% （2016年數(shù)據(jù)），但通過(guò)簡(jiǎn)要數(shù)據(jù)分析，預(yù)算內(nèi)資金增速和基建投資增速的同步 數(shù)據(jù)或滯后數(shù)據(jù)并沒(méi)有明顯的相關(guān)性，甚至在部分時(shí)期還存在負(fù)相關(guān)現(xiàn)象。

    近七年數(shù)據(jù)顯示財(cái)政支出增速和基建投資增速基本沒(méi)有明顯的關(guān)系，同樣我 們用財(cái)政支出中與基建相關(guān)的四大分項(xiàng)累計(jì)同比增速與基建投資增速同樣沒(méi)有明顯的正 相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.61。（ 按照財(cái)政部預(yù)算執(zhí)行報(bào)告的口徑， 預(yù)算內(nèi)資金 指的是 一般公共 預(yù)算支出 1 ，下圖中 各大分項(xiàng)構(gòu)成一般公眾預(yù)算支出的主要部分 。其 中 城鄉(xiāng)社區(qū)、交通運(yùn)輸 、 農(nóng)林水以及 糧油物資儲(chǔ)備等項(xiàng) 下面的部分子分項(xiàng) 與基建相關(guān) （ 以 下 簡(jiǎn) 稱 “ 基 建 四 項(xiàng) ”）， 此 外其余部分分項(xiàng)或也會(huì)存在與基建相關(guān)部分 ）。出于數(shù)據(jù)可得性，通過(guò)截取不同時(shí)間 段數(shù)據(jù)來(lái)觀察基建四項(xiàng)的占比，近六年基建四項(xiàng)在一般公共預(yù)算支出的占比大致在 28%-33%之間，而基建四項(xiàng)下面的子分項(xiàng)中有部分支出和基建并不相關(guān)，與基建直接相 關(guān)的支出占公共財(cái)政實(shí)際支出比例在 6.5%-8.5%區(qū)間小幅波動(dòng)。

    公共財(cái)政支出或與基建相關(guān)的公共財(cái)政支出同基建投資增速關(guān)系較弱主要由以 下因素造成。第一，基建四項(xiàng)僅占整體一般公共財(cái)政支出的三成左右（與基建直接相關(guān)的 不到一成），當(dāng)民生類項(xiàng)目支出占比提升時(shí)，政府或降低基建相關(guān)支出；第二，當(dāng)僅觀察 基建四項(xiàng)支出累計(jì)同比增速與基建增速關(guān)系時(shí)，依然難以看到顯著的相關(guān)性。主要因?yàn)榛?建投資來(lái)源中政府預(yù)算內(nèi)資金占比往往不到兩成，且在一般公共財(cái)政支出有限的情況下， 地方政府更多依賴其他資金渠道來(lái)推進(jìn)相關(guān)基建項(xiàng)目。

2017年上半年公共財(cái)政支出中與基建相關(guān)分項(xiàng)占比

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基建投資與財(cái)政支出累計(jì)同比增速關(guān)系

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財(cái)政支出中基建相關(guān)四大分項(xiàng)增速與基建增速關(guān)系（單

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    地方一般債券和專項(xiàng)債券方面（以下簡(jiǎn)稱“一般債”、“專項(xiàng)債”）。在 2014 年下半年《國(guó) 務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào))發(fā)布后，地方政府只能夠

2018年6月底地方政府債務(wù)余額概況（單位：億）

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一般債券和專項(xiàng)債券的發(fā)行情況（單位：億）

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    政府性基金支出。財(cái)政部規(guī)定，對(duì)具有一定收益的公益性事業(yè)可以通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)債券進(jìn)行 融資，以對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入償還，故政府性基金中對(duì)應(yīng)基建資金來(lái)源包括兩部 分：地方政府新增的專項(xiàng)債和非專項(xiàng)債部分中投向基建支出部分。此處單獨(dú)談?wù)撜?性基金支出中非專項(xiàng)債部分，該部分同樣構(gòu)成了基建資金來(lái)源的重要一項(xiàng)（往往劃歸在自 籌資金的大分類當(dāng)中），相關(guān)支出分項(xiàng)大致包括鐵路建設(shè)基金、水利建設(shè)基金、南水北調(diào) 工程基金、國(guó)家重大水利工程建設(shè)基金、以及占比最高的國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入安排的 相關(guān)支出等等。政府性基金支出同樣可以分為中央層面和地方層面，且相關(guān)支出預(yù)算與收 入預(yù)算基本相匹配。

政府性基金支出預(yù)算（單位：萬(wàn)億）

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    其他準(zhǔn)財(cái)政支出。除了基建投資來(lái)源中與政府支出直接相關(guān)的部分，政府也可以通過(guò)其他 方式來(lái)間接影響部分基建資金來(lái)源的增速，也可以粗略稱之為“準(zhǔn)財(cái)政”資金，大致 分為三類，第一為政策性銀行類資金，第二為非民企類機(jī)構(gòu)資金，第三為政府類非預(yù)算資金

    三、政府性基金支出或?yàn)橹吸c(diǎn)，其他偏政府類基建支出多數(shù)有所弱化

    1、一般公共預(yù)算收支差額或維持穩(wěn)定，但難擔(dān)起基建資金增量大任

    此部分將簡(jiǎn)要討論上述基建資金來(lái)源中與政府相關(guān)的四大分項(xiàng)的拓展能力， 以及政府在上述四大分項(xiàng)之外去影響基建投資增速的其他方式。 一般公共財(cái)政支出方面。往往年初政府工作報(bào)告中所確定的目標(biāo)赤字率與目標(biāo)赤字額為一 般公共財(cái)政支出預(yù)測(cè)的重要線索之一。目標(biāo)財(cái)政赤字額度是年初的計(jì)劃，一般公共預(yù)算財(cái) 政收支差額是年末實(shí)際執(zhí)行情況，后者基于當(dāng)年實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況可以對(duì)計(jì)劃進(jìn)行調(diào)整。 天風(fēng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)文章《算一算，財(cái)政到底積不積極？》（2018 年 7 月 18 日）指出，財(cái)政目 標(biāo)赤字額是真正納入我國(guó)財(cái)政預(yù)算體系內(nèi)的部分，理論上對(duì)實(shí)際赤字形成強(qiáng)約束，但由于： 實(shí)際一般公共收支差額=一般公共預(yù)算收支差額-凈調(diào)入的調(diào)節(jié)性基金-凈動(dòng)用結(jié)轉(zhuǎn)資金。 受約束的是這個(gè)一般公共收支差額，相當(dāng)于在一般公共預(yù)算以外有一個(gè)可調(diào)入調(diào)出的資金 池（有調(diào)節(jié)性基金和結(jié)轉(zhuǎn)資金構(gòu)成2），因而，實(shí)際的一般公共預(yù)算收支差額可突破目標(biāo)赤 字額。所以一般公共財(cái)政支出的力度可以從預(yù)算赤字率以及可調(diào)節(jié)資金池的大小來(lái)判斷。

    簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果實(shí)際一般公共預(yù)算收支差額為-10，但一般公共預(yù)算收支差額為-7，那么 多花出去的3可以從可調(diào)節(jié)資金池中（中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金以及地方預(yù)算穩(wěn)定基金及結(jié) 轉(zhuǎn)結(jié)余資金）調(diào)用。 從預(yù)算赤字率來(lái)看，2018 年該值為 2.6%，下滑 0.4 個(gè)百分點(diǎn)，但目標(biāo)額并無(wú)變化，仍為 2.38萬(wàn)億。2018年上半年財(cái)政收入累計(jì)增速反超財(cái)政支出有助于減輕下半年提升財(cái)政支 出時(shí)所面臨的壓力，但不變的整體目標(biāo)赤字額仍會(huì)形成制約。從可調(diào)節(jié)資金池來(lái)看，天風(fēng) 固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)文章《算一算，財(cái)政到底積不積極？》（2018年7月18日）提出“預(yù)計(jì)經(jīng)歷2017 年的調(diào)入對(duì)沖后，調(diào)節(jié)性資金總體已所剩無(wú)幾....則2018年的一般公共預(yù)算收支差額面臨： 目標(biāo)赤字額的不變+可調(diào)節(jié)資金的下降”。

財(cái)政支出與收入累計(jì)同比增速

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歷年目標(biāo)赤字率和目標(biāo)赤字額（單位：左-億元，右-%）

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    通過(guò)一般公共財(cái)政支出中上文提到的“基建四項(xiàng)”相關(guān)支出 （主要包括農(nóng)林水事務(wù)、交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)和糧油物資管理事務(wù)四大項(xiàng)，列出了與基建投資相關(guān)的主要二級(jí)分項(xiàng)）來(lái)預(yù)估一般公共財(cái)政支出中投入基建的空間，可 以得出 2018 年 8-12 月公共財(cái)政支出中可用于用于基建支出的金額約為 6741 億元，全 年在16308 億左右，約占 2017 年基建投資完成額的 9.42%。

全國(guó)公共財(cái)政支出中用于基建投資的支出細(xì)項(xiàng)及金額（億元）

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    基建支出占公共財(cái)政實(shí)際支出比例在 6.5%-8.5%區(qū)間小幅波動(dòng)，全國(guó)公共財(cái)政支出預(yù)算/實(shí)際支出比例在95%-100%區(qū)間波動(dòng)， 2018年全國(guó)公共財(cái)政支出預(yù)算為209830億元，取全國(guó)公共財(cái)政支出預(yù)算/實(shí)際支出比例 均值 98.05%，預(yù)估 2018 年全國(guó)公共財(cái)政實(shí)際支出 213993.9 億元。據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)截至 2018年7月全國(guó)公共財(cái)政實(shí)際支出累計(jì)125537億元，從支出節(jié)奏上來(lái)看，2018年1-7 月支出占總預(yù)算的59.83%，去年同期數(shù)據(jù)為60.03%，節(jié)奏基本接近，預(yù)計(jì)2018年8-12 月還有 88456.87 億元支出空間，取基建支出占公共財(cái)政實(shí)際支出比均值 7.62%，預(yù)估 2018 年8-12月公共財(cái)政支出中合計(jì)用于基建支出的金額為 6741.01億元。

2018年8-12月公共財(cái)政合計(jì)用于基建支出金額預(yù)測(cè)（億元）

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    2、土地購(gòu)置費(fèi)大增下，政府性基金支出中非專項(xiàng)債部分或延續(xù)強(qiáng)勢(shì) 政府性基金支出方面。

    政府性基金預(yù)算以收定支，支出彈性較大，2012-2017 年全國(guó)政 府性基金支出預(yù)算/實(shí)際比例在區(qū)間 75%-120%波動(dòng)。根據(jù)全國(guó)政府性基金 2018 年預(yù)算 支出78048.98億元，取 2012-2017年全國(guó)政府性基金支出預(yù)算/實(shí)際比例均值95.02%， 預(yù)估 2018 年全國(guó)政府性基金實(shí)際支出 82137.86 億元，據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)截至 2018 年 7 月 全國(guó)政府性基金實(shí)際支出累計(jì)33223億元，預(yù)估2018年8-12月全國(guó)政府性基金實(shí)際支 出剩余空間48914.86億元。2018 年1-7 月國(guó)內(nèi)土地購(gòu)置面積累計(jì)同比達(dá)到11.30%的 高峰，在土地出讓金預(yù)計(jì)高增的背景下，我國(guó)政府性基金支出完成預(yù)算的壓力并不大。 若基于 2015 年數(shù)據(jù)推論，土地出讓金相關(guān)支出中，與基建相關(guān)部分可能占 20%-33%之 間（此處取 27%），取土地出讓金相關(guān)支出占政府性基金支出占比為 90%。則可以得出 2018 年全年政府性基金支出中投入基建相關(guān)部分為 1.48 萬(wàn)億到 2.44 萬(wàn)億之間，約占 2017 年基建投資完成額的 8.5%-14.1%,并且上述計(jì)算中并沒(méi)有計(jì)入非土地出讓金 相關(guān)支出部分（預(yù)計(jì)約占政府性基金的10%左右，其中基建相關(guān)支出占比相對(duì)并不高）。

政府性基金收入與支出

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    2019年，政府提出將實(shí)施更積極的財(cái)政政策，預(yù)計(jì)赤字率有望在2018年的基礎(chǔ)上有所提升。

    專項(xiàng)債額度提高，穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)較強(qiáng)：2015年至2018年，全國(guó)人大批準(zhǔn)的新增專項(xiàng)債限額分別為1000億、 4000億、8000億和1.35萬(wàn)億元，規(guī)模逐年提高。專項(xiàng)債將是遏制地方政府隱性債務(wù)發(fā)債的有效途徑，未來(lái)新 增規(guī)模有望進(jìn)一步提升，估計(jì)2019年或?qū)⑦_(dá)到2萬(wàn)億元規(guī)模。從存量方面來(lái)看，2018年專項(xiàng)債限額為 8.62萬(wàn)億元，而18年9月地方政府專項(xiàng)債務(wù)余額為7.38萬(wàn)億元，未使用額度可以結(jié)轉(zhuǎn)到第二年。新增專項(xiàng)債限 額提升與未使用額度將為明年基建投資貢獻(xiàn)增量資金。

    2019年1月9日，全國(guó)人大常委會(huì)正式授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)限額合計(jì)1.39萬(wàn)億元。

政府赤字及赤字率的變化

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歷年新增專項(xiàng)債限額

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