獨(dú)角獸的商業(yè)模式創(chuàng)新及未來：屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨(dú)角獸【圖】

    一、獨(dú)角獸的發(fā)展

    獨(dú)角獸為神話傳說中的一種生物，它稀有而且高貴。美國著名Cowboy Venture投資人Aileen Lee在2013年將私募和公開市場的估值超過10億美元的創(chuàng)業(yè)公司做出分類，并將這些公司稱為“獨(dú)角獸”。

    近日關(guān)于“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO的消息是頗令市場振奮的，而資本市場相關(guān)“獨(dú)角獸”類的公司也出現(xiàn)了不同程度的漲幅，其實(shí)這都是對“獨(dú)角獸”企業(yè)上市通道“松動”的一種預(yù)期。尤其是關(guān)于云計算等四大行業(yè)的“獨(dú)角獸”企業(yè)更是備受關(guān)注。據(jù)悉，全國人大代表、深交所總經(jīng)理王建軍在廣東省代表團(tuán)審議政府工作報告的分組討論會上表示，今年深交所的重中之重就是如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是新經(jīng)濟(jì)，要對“獨(dú)角獸”企業(yè)在深交所上市開設(shè)綠色通道。

    證監(jiān)會發(fā)行部對相關(guān)券商做出指導(dǎo)，包括生物科技、云計算在內(nèi)的4個行業(yè)中，如果有“獨(dú)角獸”的企業(yè)客戶，立即向發(fā)行部報告，符合相關(guān)規(guī)定者可以實(shí)行即報即審，不用排隊。這也意味著，證監(jiān)會將對云計算等四大行業(yè)“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO開通綠色通道。王建軍還表示，“增加直接融資比重一直是國家所大力倡導(dǎo)的，雖然近幾年來直接融資比重有增長，但與國家戰(zhàn)略相比還有差距，更加突出的短板在于對新經(jīng)濟(jì)的支持，比如沒有服務(wù)騰訊在深交所上市，我們就在反思自己的制度問題”。之前，百度李彥宏、騰訊馬化騰、京東劉強(qiáng)東等代表也紛紛表示，“只要制度允許就會愿意回A股”。

    中國2017年有120家獨(dú)角獸企業(yè)，其中在高端制造、云計算、人工智能、生物科技四個領(lǐng)域有29家。在互聯(lián)網(wǎng)+X領(lǐng)域，更是存在許多耳熟能詳?shù)拇笮酮?dú)角獸。比如我們耳熟能詳?shù)奈浵伣鸱⑿?、支付寶，美團(tuán)點(diǎn)評、餓了么，攜程，滴滴、摩拜、OFO，陸金所等被看作是在自己行業(yè)內(nèi)的“獨(dú)角獸”。在互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等行業(yè)，小米、大疆、蔚來汽車等等也都屬于自己行業(yè)內(nèi)的佼佼者。此外，在人工智能、大數(shù)據(jù)、生物科技等核心技術(shù)領(lǐng)域也有一批具備競爭優(yōu)勢的獨(dú)角獸。

    2017年，中國超級獨(dú)角獸企業(yè)達(dá)到8家，數(shù)量上與美國各占全球50%；總估值達(dá)到2253.5億美元，占中國獨(dú)角獸企業(yè)估值的半壁江山，比重達(dá)到54%，高于上年49.3%的比重4.7個百分點(diǎn)；平均每家企業(yè)估值282億美元，是中國獨(dú)角獸企業(yè)平均估值的6.6倍。

    同時，行業(yè)實(shí)力明顯提高，16個行業(yè)中估值占全球行業(yè)比重超過50%有8個，比如金融業(yè)占74%、汽車交通行業(yè)約占50%、硬件行業(yè)占79%、文化娛樂行業(yè)占70%、本地生活占比超過80%。

    平均估值超過全球的行業(yè)也達(dá)到8個，比如金融業(yè)平均每家企業(yè)估值77億美元，遠(yuǎn)超全球49億美元的水平；硬件行業(yè)平均估值96億美元，而全球水平僅為65億美元。

中國與全球獨(dú)角獸企業(yè)估值總額比較（單位：億美元）

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    相關(guān)報告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2019-2025年中國共享經(jīng)濟(jì)行業(yè)市場監(jiān)測及未來前景預(yù)測報告》

中國與全球獨(dú)角獸平均每家企業(yè)估值總額比較（單位：億美元）

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    按照2017胡潤大中華區(qū)獨(dú)角獸企業(yè)排行榜，2017年全國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量達(dá)到120家，市場估值超過3萬億元，分布在北京、上海、杭州、深圳、廣州、天津、南京等16座城市。

2017年中國新晉獨(dú)角獸公司地點(diǎn)分布

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    從企業(yè)估值來看，互聯(lián)網(wǎng)金融、電子商務(wù)、交通出行、智能硬件及大健康的估值總計達(dá)4151.4億美元，占總估值的69.9%。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融的獨(dú)角獸企業(yè)估值占總估值的23.9%；電子商務(wù)行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)估值占總估值的13.6%；交通出行的獨(dú)角獸企業(yè)估值占總估值的13.2%；智能硬件的獨(dú)角獸企業(yè)估值占總估值的11.0%；大健康的獨(dú)角獸企業(yè)估值占總估值的8.2%；其他類估值占總估值的30.1%。

獨(dú)角獸企業(yè)各行業(yè)領(lǐng)域估值占比

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    經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，我們看到近年來的相關(guān)“獨(dú)角獸”企業(yè)的擁有量越來越多，這是我們科技進(jìn)步的表現(xiàn)。根據(jù)全球獨(dú)角獸榜單，中國獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量達(dá)到62家，僅次于美國的113家，比第三和第四的英國（13）和印度（10）要超出許多。從行業(yè)分布來講，中美兩國的獨(dú)角獸企業(yè)都比較集中在互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)領(lǐng)域，這也說明在這兩個領(lǐng)域兩大經(jīng)濟(jì)體是相類似的。這也和近年來我們對高科技發(fā)展的投入以及相對寬松的政治支持離不開，當(dāng)然還有大量的創(chuàng)新性人才的出現(xiàn)，與創(chuàng)業(yè)熱潮的此起彼伏都是分不開的。

    獨(dú)角獸的創(chuàng)新模式可以歸為三類：新模式、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)。

    獨(dú)角獸的商業(yè)模式創(chuàng)新類獨(dú)角獸的興起與困境

    按創(chuàng)新形態(tài)來看，主要可以分為平臺生態(tài)型和技術(shù)驅(qū)動型。

    平臺生態(tài)型主要基于互聯(lián)網(wǎng)來搭建平臺，不直接接觸實(shí)體經(jīng)營，類似第三方為實(shí)體企業(yè)和消費(fèi)者搭構(gòu)鏈接橋梁。主要企業(yè)有優(yōu)步（Uber）、Lyft、美團(tuán)大眾點(diǎn)評集團(tuán)等。平臺生態(tài)型企業(yè)核心思想是依靠平臺來“共享”。

    平臺是人類創(chuàng)造的一種商業(yè)模式，旨在于運(yùn)用強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)模糊邊界來進(jìn)行多群體互動。一個好的平臺除了影響自有的用戶群體，還能擴(kuò)展衍生、重新定義產(chǎn)業(yè)架構(gòu)制定行業(yè)規(guī)則。“平臺性”是基于互聯(lián)網(wǎng)的時效型模式，可以總結(jié)為三點(diǎn)，“熟悉”、“認(rèn)可”和“變現(xiàn)”，由IT賦能實(shí)現(xiàn)營銷、經(jīng)營和金融的動態(tài)聯(lián)動。企業(yè)根據(jù)用戶需求開發(fā)創(chuàng)造移動端用戶空間，用戶熟悉之后進(jìn)行周圍推廣，之后用戶與用戶之間形成人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。品牌效應(yīng)深入，用戶粘性提高并且用戶依賴感增強(qiáng)，用戶替換成本就會提高，持續(xù)長期和用戶活躍就形成良好循環(huán)。當(dāng)企業(yè)平臺用戶擴(kuò)大到一定規(guī)模后，就會有強(qiáng)大的流量引導(dǎo)作用，變現(xiàn)更容易也更具有價值。依托平臺型企業(yè)強(qiáng)大的資金積累、資源整合和系統(tǒng)管理能力，孵化出的獨(dú)角獸企業(yè)展現(xiàn)出顯著的爆發(fā)式成長特征。

    商業(yè)模式創(chuàng)新紅海一片，資本退潮風(fēng)光不再 商業(yè)模式的創(chuàng)新是指企業(yè)在一定價值鏈或價值網(wǎng)絡(luò)中向客戶提供產(chǎn)品或者服務(wù)賺取利潤的 方式的創(chuàng)新。商業(yè)模式創(chuàng)新的代表有以 ofo 為代表的“共享+”經(jīng)濟(jì)模式，以豬八戒為代表 的“平臺+”經(jīng)濟(jì)模式，以瑞幸咖啡為代表的“新零售”經(jīng)濟(jì)模式等。

    他們的共同點(diǎn)在于，其商業(yè)模式創(chuàng)新讓商品、服務(wù)、數(shù)據(jù)等在不同細(xì)分市場優(yōu)化配臵，提升 效率，更貼近用戶需求，使得商品的使用成本更低，獲取也更加方便快捷。

    這類創(chuàng)新的數(shù)量和規(guī)模從2015年開始來呈現(xiàn)爆炸式增長。以互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資為例， 2016 年互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資規(guī)模比 2015 年多了5 倍，而 2017 年互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)投資數(shù)量是2016 年 投資數(shù)目的 2 倍多，而投資規(guī)模接近 2016 年股權(quán)投資規(guī)模的6 倍。但是商業(yè)模式創(chuàng)新獨(dú)角 獸數(shù)量逐年減少，逐漸顯現(xiàn)頭部效應(yīng)。

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)投資呈爆炸式增長

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商業(yè)模式創(chuàng)新獨(dú)角獸數(shù)量逐年下降

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    募資金額高達(dá) 89 億美元。投資機(jī)構(gòu)資金回籠的壓力、宏觀經(jīng)濟(jì)政策降杠桿的壓力，讓企業(yè) 寧愿放低估值也要上市融資。有 17 家獨(dú)角獸公司赴香港或者美國上市，其中有 15 家已經(jīng)破 發(fā)。商業(yè)模式創(chuàng)新獨(dú)角獸公司因?yàn)槲幕町惖仍蛟诿拦?、港股市場中不受追捧，而且企業(yè) 在資本市場的估值和企業(yè)自身經(jīng)營狀況業(yè)績不匹配，導(dǎo)致大量破發(fā)。二級市場退出的困難讓 一級市場募資更加艱難。

一級市場募集資金下降

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    二、 獨(dú)角獸的未來：屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨(dú)角獸

    1、補(bǔ)短板與轉(zhuǎn)動能共同利好工程和科研型企業(yè)發(fā)展中國在 4類創(chuàng)新領(lǐng)域已有建樹，硬科技是短板 按照麥肯錫的分類方法，創(chuàng)新可以分為客戶中心型、效率驅(qū)動型、工程技術(shù)型和科學(xué)研究型 4 類：客戶中心型指通過產(chǎn)品、服務(wù)和商業(yè)模式上的進(jìn)步來解決消費(fèi)者的問題； 效率驅(qū)動型指有助于減少成本、縮短生產(chǎn)時間、提高產(chǎn)品質(zhì)量的制造業(yè)改善；工程技術(shù)型指設(shè)計開發(fā)全新的產(chǎn)品（可能涉及技術(shù)吸收和整合）； 科學(xué)研究型指通過基礎(chǔ)學(xué)科研究成果商業(yè)化來開發(fā)新的產(chǎn)品。

    在客戶中心型創(chuàng)新方面，由于中國具有巨大的消費(fèi)市場，針對產(chǎn)品服務(wù)和模式的創(chuàng)新能夠快 速充分地得到市場的反饋，并迅速迭代和發(fā)展，從而使中國在客戶中心型創(chuàng)新方面取得了一 定的領(lǐng)先優(yōu)勢。在效率驅(qū)動型創(chuàng)新方面，中國經(jīng)歷了數(shù)十年的工業(yè)化后具備了比較健全且龐 大的工業(yè)體系，具有了一定的技術(shù)儲備，且提升生產(chǎn)效率可以產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)效益，因此在 技術(shù)和經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動下此方面的創(chuàng)新也取得了良好的成果。然而，在工程技術(shù)型和科學(xué)研 究型創(chuàng)新方面，由于對硬科技的要求較高，而我國在此的積累仍較為薄弱，因此兩者的發(fā)展

    還存在著一些短板?？苿?chuàng)板的出現(xiàn)表明中國已經(jīng)對硬科技所驅(qū)動的領(lǐng)域產(chǎn)生了高度的重視和 急切的需要，未來工程技術(shù)型創(chuàng)新和科學(xué)研究型創(chuàng)新或?qū)⒂瓉砼畈陌l(fā)展。

    硬科技短板已成為中國企業(yè)必須越過高山 通過對比中國五百強(qiáng)和世界五百強(qiáng)企業(yè)在各行業(yè)的數(shù)量比例，我們發(fā)現(xiàn)我國在汽車與零配件、 醫(yī)藥生物、通訊與設(shè)備、計算機(jī)及產(chǎn)品等行業(yè)大企業(yè)比例明顯低于國際企業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)的落 后不僅事關(guān)經(jīng)濟(jì)增長的潛力，更成為中國科技企業(yè)的“阿克琉斯之踵” 。例如 18 年爆發(fā)的“中 興事件”令中興遭到十年技術(shù)禁令，雖然后來被巨額罰款和保證金取代，中興也逐漸恢復(fù)運(yùn) 營，但是未來十年都要在美國監(jiān)管下艱難運(yùn)營。類似芯片制造核心硬科技的薄弱，不僅對相 關(guān)企業(yè)的運(yùn)營造成重大打擊，甚至還會影響國家安全，因此是中國產(chǎn)業(yè)必須彌補(bǔ)的短板，中 國企業(yè)必須越過的高山。

世界500 強(qiáng)與中國五百強(qiáng)部分行業(yè)企業(yè)數(shù)對比

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    硬科技創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要動能 創(chuàng)新將成為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要動力。在經(jīng)歷了幾十年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展后，受限于人口老齡 化、環(huán)境污染、產(chǎn)能過剩等多種問題，原有的依靠勞動力、資源投入等驅(qū)動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式 難以維持：例如根據(jù)麥肯錫的測算，目前每產(chǎn)出 1 單位 GDP 所需的資本比 1990-2010 年間 所需的資本多60%1，這意味著資本推動的GDP增速可能從90年代的4.2%大幅下滑至2.3%， 成為 GDP 增速回落的主要原因。 因此未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展動能必須更多依賴科技創(chuàng)新帶來的效率提升，也即多要素生產(chǎn)率將成為 經(jīng)濟(jì)增長的主要支柱。預(yù)計在 2015-2025 年間，以多要素生產(chǎn)率為代表的廣義的科技創(chuàng)新對 中國 GDP 增長的貢獻(xiàn)率將會達(dá)到 35%-50%，即能夠貢獻(xiàn) 2%-3%的 GDP 增速，成為 GDP 增長的重要驅(qū)動力。

以多要素生產(chǎn)率衡量的技術(shù)創(chuàng)新因素將成為未來中國 GDP 增長的重要驅(qū)動力

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    中國經(jīng)濟(jì)增長潛力面臨人老齡化、債務(wù)率等問題困擾，貿(mào)易摩擦又對短期經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了一定壓 力，但我們很高興得看到目前正處于以人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、生命科學(xué)、腦科學(xué)等科技變革為 代表的科技轉(zhuǎn)折期，我們需要抓住機(jī)遇發(fā)展和培育硬科技產(chǎn)業(yè)，使其成為未來經(jīng)濟(jì)增長的推 動力。

    日本在上世紀(jì)八十年代也同樣經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。日本是較短時間從中等收入國家跨 越“中等收入陷阱”的典型代表，從1973年人均GDP首次突破3000美元到1983年的 10333 美元，日本僅用 10 年就從中等收入階段成為高收入國家。在這過程中，除了社會基礎(chǔ)福利 保證制度的建立，日本政府通過“追趕型發(fā)展戰(zhàn)略”，引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、推動產(chǎn)業(yè)升級?？萍?革命帶來了生產(chǎn)資料的變革、勞動者素質(zhì)和組織管理的變革。實(shí)現(xiàn)了從資本密集型到技術(shù)密 集型產(chǎn)業(yè)的跨越。

    國家支持+產(chǎn)業(yè)趨勢，硬科技企業(yè)有望受益 針對科技創(chuàng)新的投入在科學(xué)研究型和工程技術(shù)型企業(yè)中最能夠帶來業(yè)績上的回報，因此在國 家逐步補(bǔ)足硬科技短板和轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能的過程中相關(guān)行業(yè)和企業(yè)有望顯著受益。例如， 以專利強(qiáng)度衡量科技創(chuàng)新水平時，醫(yī)藥和電信等科研和工程行業(yè)中企業(yè)業(yè)績和科技創(chuàng)新呈顯 著正相關(guān)，而在智能手機(jī)和太陽能等客戶中心型和效率驅(qū)動型行業(yè)中則不明顯存在這種相關(guān) 性。這說明在科學(xué)研究和工程技術(shù)等硬科技行業(yè)的投入可以更為順暢的轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。這 種正反饋關(guān)系將進(jìn)一步促使企業(yè)加大研發(fā)投入。

    綜上所述，一方面，國家正大力支持中國企業(yè)補(bǔ)齊科學(xué)研究和工程技術(shù)的短板，翻越硬科技 的高山；另一方面，依托硬科技作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要動能的產(chǎn)業(yè)趨勢正在逐步成型。在兩者的 共同助力下，中國的硬科技企業(yè)有望享有政策支持和產(chǎn)業(yè)繁榮的雙重紅利。

    2、工程技術(shù)創(chuàng)新：本土需求高，扶持力度強(qiáng) 以人工智能、智能制造、航空航天、信息技術(shù)為代表的工程技術(shù)創(chuàng)新在中國有著巨大的需求。 特別是鐵路、電力、通信等行業(yè)的國有企業(yè)作為相關(guān)領(lǐng)域工程技術(shù)的使用者，每年均會產(chǎn)生 大量的采購需求。在高鐵、大飛機(jī)等領(lǐng)域，中國憑借廣闊的市場實(shí)施“市場換技術(shù)”策略， 吸收國外的部分核心技術(shù)，給國內(nèi)企業(yè)提供了更好的創(chuàng)新環(huán)境。

硬科技領(lǐng)域介紹（工程技術(shù)）

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    除了龐大的產(chǎn)業(yè)需求外，國家對于工程技術(shù)企業(yè)的政策支持也在持續(xù)出臺?！缎乱淮斯ぶ?能發(fā)展規(guī)劃》 、《物聯(lián)網(wǎng)“十三五”規(guī)劃》 、《中國制造 2025》、《關(guān)于促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展的 指導(dǎo)意見》等政策文件實(shí)現(xiàn)了對于人工智能、智能制造、航空航天、信息技術(shù)這四大工程技 術(shù)領(lǐng)域的全方位支持。在市場需求和國家政策的共同支撐下，工程技術(shù)領(lǐng)域有望誕生更多優(yōu) 秀的獨(dú)角獸企業(yè)。

    科創(chuàng)板的創(chuàng)立將為這些硬科技企業(yè)創(chuàng)造更多融資機(jī)會。例如西安首批 30 家企業(yè)擬在科創(chuàng)板 上市超半數(shù)具“硬科技屬性”，而且除了凈盈利等指標(biāo)，西安市此次還獨(dú)具特色地要求意向 沖板企業(yè)在申報材料中列明“發(fā)明專利數(shù)”、“研發(fā)投入占比”等指標(biāo)，更加保護(hù)有硬科技但 因各種原因難以獲得資本有效支持的企業(yè)。體現(xiàn)了國家政策對于硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持。相 信 2019 年科創(chuàng)板的設(shè)立將成為中國硬科技企業(yè)跨越式發(fā)展的一次契機(jī)。

    3、科學(xué)研究創(chuàng)新

    目前投入占比低，未來成長空間大 科學(xué)研究的代表性行業(yè)有新能源、生物技術(shù)、光電芯片、新材料。由于科學(xué)研究存在著投入 大、風(fēng)險高、回報周期長等問題，通常需要國家和企業(yè)共同的長期深耕?？茖W(xué)研究一旦成功 意味著出現(xiàn)了突破性的技術(shù)進(jìn)展，隨之而來的經(jīng)濟(jì)回報也十分可觀。

    目前從研發(fā)投入占 GDP 的比重看，中國的研發(fā)投入相對于美國、日本、韓國、以色列等科 研創(chuàng)新型國家仍有較高的成長空間。在未來大量持續(xù)的科研投入下，結(jié)合中國的人才規(guī)模和 制度效率上的優(yōu)勢，未來科學(xué)研究創(chuàng)新型企業(yè)的成長空間值得期待。

中國研發(fā)支出占 GDP 比重低于部分發(fā)達(dá)國家，未來仍有提升空間（%）

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