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2019年境外鋅精礦將供過(guò)于求，但過(guò)剩格局難傳至下游鋅錠環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)2019年鋅價(jià)有望繼續(xù)維持高位、加工費(fèi)或繼續(xù)走高【圖】

鋅精礦李玲玲 2019-02-25 05:40 來(lái)源：智研咨詢

2018 年國(guó)外礦山逐步釋放，五礦 Dugald River（設(shè)計(jì)產(chǎn)能 22 萬(wàn)噸/年， 18年達(dá)到 14 萬(wàn)噸增量）、韋丹塔 Gamsberg（設(shè)計(jì)產(chǎn)能 25 萬(wàn)噸/年， 18 年 9月份產(chǎn)出第一批鋅精礦）、世紀(jì)鋅礦（設(shè)計(jì)產(chǎn)能 26 萬(wàn)噸/年， 18 年 8 月份投產(chǎn)， 19 年四季度達(dá)到滿產(chǎn)）、嘉能可 Loretta（設(shè)計(jì)產(chǎn)能 10 萬(wàn)噸/年， 18 年三季度逐步增產(chǎn)）等均有增量，海外整體供應(yīng)充足。

盡管 2018 年鋅價(jià)已有所回落，但目前鋅價(jià)仍處于較高位，礦山利潤(rùn)豐厚，未來(lái)礦山積極釋放產(chǎn)能，保守估計(jì) 2018-2019 年海外鋅精礦產(chǎn)量增量 62 萬(wàn)噸左右。鑒于目前鋅精礦投產(chǎn)速度可觀，在消費(fèi)持平情況下，預(yù)計(jì)未來(lái)三年鋅精礦資源處于過(guò)剩。

全球鋅精礦市場(chǎng)供求平衡（萬(wàn)噸）

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國(guó)內(nèi)鋅精礦市場(chǎng)供求平衡（萬(wàn)噸）

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海外主要礦山新增產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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全球鋅 52%用于鋼鐵鍍鋅， 16%用于壓鑄合金， 17%用于銅合金， 15%用于鋅的化學(xué)制品等其他領(lǐng)域。終端用途中，建筑、交通和耐用消費(fèi)品占 79%，基礎(chǔ)設(shè)施占14%，工業(yè)機(jī)械占 7%。

2017 年全球鋅初級(jí)消費(fèi)結(jié)構(gòu)

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2017 年全球鋅終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)

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從 90 年代開始，全球鋅消費(fèi)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期， 1990-2014 年年均增速為 5.3%， 2015 年開始增速放緩，年均增速在 2%左右，主要原因?yàn)橹袊?guó)需求增速放緩。受國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大導(dǎo)致的需求低迷及環(huán)保趨嚴(yán)所導(dǎo)致的下游領(lǐng)域開工率有所下降等因素影響，國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)增速或?qū)⑦M(jìn)一步降低，從而也將對(duì)全球鋅消費(fèi)增速形成一定拖累。

全球主要鋅消費(fèi)國(guó)家占比

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全球精鋅消費(fèi)保持穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)

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隨著礦山產(chǎn)量的逐步釋放，全球鋅精礦供需關(guān)系將逐步發(fā)生逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì) 2019 年將進(jìn)入精礦實(shí)質(zhì)性供過(guò)于求狀態(tài)。

2018 年全球鋅精礦供需依然存在缺口（萬(wàn)噸）

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鋅冶煉環(huán)節(jié)方面，目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)有冶煉產(chǎn)能受環(huán)保檢查、停產(chǎn)檢修、加工費(fèi)過(guò)低主動(dòng)停產(chǎn)等影響存在軟瓶頸。原有產(chǎn)能停產(chǎn)方面，五礦株冶 2018 年年底關(guān)停全部產(chǎn)能，搬遷帶來(lái)產(chǎn)能空檔；羅平鋅電和中金嶺南由于環(huán)保方面的問(wèn)題停產(chǎn)；預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能有 45萬(wàn)噸的產(chǎn)能規(guī)?？s減。 2018 年 11 月國(guó)內(nèi)冶煉廠開工率為 72.48%，同比下滑 5.61 個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)情況

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新增產(chǎn)能方面， 2018 年原定的新增產(chǎn)能也受環(huán)保和冶煉廠利潤(rùn)壓縮影響而沒(méi)有完全釋放，白銀有色目前尚未完全投產(chǎn)，云錫集團(tuán)的文山鋅銦項(xiàng)目目前也未滿產(chǎn)。預(yù)計(jì) 2018 年釋放新增產(chǎn)能不到 10 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2019 年在環(huán)保壓力下實(shí)際產(chǎn)能不到 20 萬(wàn)噸。

鋅冶煉廠新增產(chǎn)能投產(chǎn)緩慢

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鋅冶煉產(chǎn)能瓶頸導(dǎo)致國(guó)內(nèi)精煉錫產(chǎn)量下滑， 2018 年 1-10 月國(guó)產(chǎn)精煉鋅產(chǎn)量463 萬(wàn)噸，同比下滑 8.37%。此外，鋅冶煉產(chǎn)能的不足推動(dòng)鋅精礦加工費(fèi)回暖。目前進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)已經(jīng)達(dá)到 140 美元/噸，明顯高于 2017 年的 30美元/噸。截至 2018 年 11 月 16 日，國(guó)內(nèi)北方最高加工費(fèi)與南方最高加工費(fèi)分別為 5100 與 4900 元/噸。

中國(guó)精煉鋅年產(chǎn)量及增速

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中國(guó)精煉鋅月產(chǎn)量及增速（萬(wàn)噸）

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國(guó)內(nèi)鋅冶煉加工費(fèi)（元/噸）

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國(guó)外鋅冶煉加工費(fèi)（美元/噸）

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總結(jié)：長(zhǎng)期來(lái)看，境外鋅精礦雖供應(yīng)過(guò)剩，但由于受中游冶煉瓶頸制約，過(guò)剩格局難以傳導(dǎo)至下游鋅錠環(huán)節(jié)。我們預(yù)計(jì)（1）鋅價(jià)有望繼續(xù)維持高位；（2） 2019 年加工費(fèi)或繼續(xù)走高。

倫期所鋅價(jià)歷史走勢(shì)（美元 /噸）