2018年鋰價(jià)格走勢(shì)分析及2019年鋰價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)【圖】

鋰李玲玲 2019-02-22 05:55 來源：智研咨詢

由于2018年消費(fèi)電子超預(yù)期疲弱，反饋至上游鋰鹽、鈷鹽，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存增量較為明顯，比如 2018 年 1-10 月四氧化三鈷銷量同比基本持平，但生產(chǎn)商庫(kù)存量同比增加超過 90%，鈷酸鋰庫(kù)存量也同比增加 24%，碳酸鋰庫(kù)存也處于相對(duì)較高水平，因此，產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)去庫(kù)存，并且由于宏觀“去杠桿”而資金壓力較大，鋰鈷價(jià)格大幅回落，碳酸鋰自年初 16 萬回落至當(dāng)前的 8 萬，回落幅度 50%。而當(dāng)前，碳酸鋰方面，或因?yàn)樵蟽r(jià)格回落，生產(chǎn)成本下降正處于尋底過程。

碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)

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國(guó)內(nèi)鈷酸鋰銷量情況（單位：噸）

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國(guó)內(nèi)鈷酸鋰庫(kù)存情況（單位：噸）

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國(guó)內(nèi)四氧化三鈷銷量情況（單位：噸）

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國(guó)內(nèi)四氧化三鈷庫(kù)存情況（單位：噸）

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國(guó)內(nèi)碳酸鋰銷量情況（單位：噸）

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國(guó)內(nèi)碳酸鋰庫(kù)存情況（單位：噸）

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2019 年鋰資源主要供給增量之一來自澳洲西部礦山。 2018 年前三季度澳洲西部除 Talison 之外的主要 6 家礦山產(chǎn)出精礦超過 40 萬噸，該部分為 2019 年資源供給增量主力之一，當(dāng)前主要在產(chǎn)的是 Galaxy 旗下Mt.Cattlin 與 MIN 旗下 Mt.Marion，前者產(chǎn)能 20 萬噸，前三季度產(chǎn)量約為 12 萬噸，后者產(chǎn)能 45 萬噸，前三季度產(chǎn)量約 27 萬噸。預(yù)估 2019年精礦產(chǎn)能新增項(xiàng)目主要為 Altura（Pilgangoora， 22 萬噸產(chǎn)能）、 Pibara（Pilgangoora， 33 萬噸產(chǎn)能）、 Tawana-AMAL（Bald Hill、 15.5 萬噸），另外， MIN 旗下 Wodgina 項(xiàng)目引入 ALB 共同開發(fā)，集中發(fā)展鋰精礦產(chǎn)能，未來規(guī)劃三期建設(shè) 75 萬噸鋰精礦產(chǎn)能，配套 5-10 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能。從2018年 Q3 產(chǎn)出情況來看，新增供給產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，但整體上來說，明年澳礦供給較為充裕，預(yù)估精礦價(jià)格將向下調(diào)整。

2019 年鋰資源主要供給增量之二來自南美鹽湖。傳統(tǒng)南美鹽湖巨頭，如SQM、 ALB 以及 FMC，包括 Orocobre 均提出了相應(yīng)的新建/擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，比如 SQM 產(chǎn)能將于 2019 年擴(kuò)張至 12 萬噸、2021 年再擴(kuò)張至 18 萬噸，ALB 將于 2020 年投產(chǎn) La Negra III+IV 合計(jì) 4 萬噸， FMC 于 2019 年底將形成 1.9 萬噸碳酸鋰、 3 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能， Orocobre 二期 2.25萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)。但是，從鹽湖歷史上以及最近的 Q3 擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展情況來看，即使是稟賦最為優(yōu)質(zhì)、技術(shù)工藝較為成熟的傳統(tǒng)南美鹽湖巨頭，大概率仍然在新建或者擴(kuò)張產(chǎn)能過程中遇到挑戰(zhàn)與困難，并非一蹴而就。盡管如此，隨著產(chǎn)能釋放，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格中樞亦將向下調(diào)整。

澳洲西部主要在產(chǎn)以及新增供給礦山

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南美傳統(tǒng)主要鹽湖巨頭

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總結(jié)：展望 2019 年，鋰鈷供需結(jié)構(gòu)均出現(xiàn)邊際改善（鋰過剩占比 12%→3%，鈷過剩占比 5%→2%），但是鋰鈷仍處于過剩狀態(tài)，因此，鋰鈷價(jià)格并不具備如 2015-2017 年大幅上漲的基礎(chǔ)， 2019 年價(jià)格中樞較2018 年下移，大概率位于底部區(qū)域震蕩。

全球鈷供需平衡表（單位：噸）

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全球鋰供需平衡表（單位：噸）

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鋰價(jià)：進(jìn)入底部區(qū)域，在產(chǎn)高成本產(chǎn)能主動(dòng)減量、新建高成本產(chǎn)能延期投產(chǎn)，隨著國(guó)內(nèi)、南美鹽湖與澳礦產(chǎn)能擴(kuò)張，價(jià)格仍然處于尋底通道，逐步接近成本曲線 90%分位 5-6 萬（大部分新增澳礦采選成本為 500 美元/噸左右，位于該成本區(qū)間內(nèi)），預(yù)估 2019 年中樞將高于新投產(chǎn)的成本相對(duì)較高的澳礦之上以保持正常的生產(chǎn)和投放，預(yù)期 6-7 萬。

2019 年全球鋰成本曲線

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中國(guó)及全球鋰需求保持較快增長(zhǎng)。 2019 年預(yù)計(jì)在“雙積分制”推動(dòng)下，中國(guó)新能源汽車將保持較快發(fā)展態(tài)勢(shì)，全球新能源汽車在各國(guó)政府政策鼓勵(lì)支持下，發(fā)展前景良好。根據(jù)我們測(cè)算， 2017~2025 年全球及中國(guó)新能源汽車領(lǐng)域鋰需求復(fù)合增速分別為 38.7%和 32.7%，并于 2025 年分別達(dá)到 71 萬噸 LCE 和 34 萬噸 LCE。在新領(lǐng)域汽車推動(dòng)下， 2017~2025 年全球鋰的需求將以 19.2%復(fù)合增速增長(zhǎng)，并于 2025 年達(dá)到 94 萬噸 LCE； 2017~2025 年中國(guó)鋰的需求將以 17.6%的復(fù)合增速增長(zhǎng)，并于 2025 年達(dá)到 46 萬噸 LCE。

全球及中國(guó)新能源汽車領(lǐng)域鋰需求快速增長(zhǎng)（萬噸LCE）

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中國(guó)及全球鋰總需求較快增長(zhǎng)（萬噸 LCE）

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2018 年起供給壓力初現(xiàn)， 2019 年供給壓力較大。目前具備開發(fā)經(jīng)濟(jì)性的鋰資源主要位于南美的智利、阿根廷、澳大利亞以及中國(guó),其中南美鹽湖資源主要開發(fā)者為雅寶（ALB）、 SQM、 Livent(FMC鋰業(yè)務(wù)剝離上市主體，于 2018 年 11 月在紐交所上市)和 Orocobre 四家公司；澳大利亞主要供應(yīng)鋰硬巖礦石，在全球鋰原料供應(yīng)的市場(chǎng)份額最大，未來繼續(xù)開發(fā)的潛力也比較大；而中國(guó)盡管是鋰鹽生產(chǎn)大國(guó)，但原材料依賴進(jìn)口，上游鋰資源開發(fā)進(jìn)展緩慢。

南美鹽湖資源：加大開發(fā)， 2019 年起產(chǎn)能將有較大增長(zhǎng)。南美鹽湖開發(fā)主要集中在 SQM、 ALB、Livent 和 Orocobre 四家公司，產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋從上游鹵水到下游鋰鹽產(chǎn)品，均為全產(chǎn)業(yè)鏈布局，很少單獨(dú)銷售鹵水上游資源品。通過對(duì)四家公司鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃，我們可以看出 2019 年開始四大鹽湖公司鋰鹽的供應(yīng)量將有較大增長(zhǎng)。

南美鹽湖鋰供給（萬噸 LCE）

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硬巖礦石：澳大利亞 2019 年供給較快增加。除了四大公司，目前全球硬巖提鋰的產(chǎn)能主要在中國(guó)，但如前分析，中國(guó)鋰鹽原材料主要來自海外，尤其是澳大利亞，鋰資源而非鋰鹽產(chǎn)能是制約全球鋰鹽產(chǎn)量的瓶頸，這可以從鋰業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)得到說明， 2017 年中國(guó)鋰鹽產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá) 25 萬噸，當(dāng)年鋰鹽產(chǎn)量?jī)H 12.34 萬噸 LCE。 2016 年之前，全球鋰精礦主要由澳大利亞泰利森（由天齊鋰業(yè)和 ALB共同持有股權(quán)）提供，新增供給相對(duì)有限。隨著市場(chǎng)需求增加，鋰礦供給日趨緊張， 2017 年起，新的項(xiàng)目開始增加，并且仍然主要來自澳大利亞西部，另外非洲和加拿大也有少量項(xiàng)目投產(chǎn)。跟蹤 2017~2020 年全球主要鋰硬巖礦項(xiàng)目進(jìn)展以及規(guī)劃， 2017~2020 年全球鋰精礦新增產(chǎn)能分別為 60 萬噸、 179 萬噸、 140 萬噸和 114 萬噸，其中 2017 年新增產(chǎn)能大部分體現(xiàn)到了當(dāng)年； 2018年盡管新增產(chǎn)能較多，但泰利森和 MRI 沃基納項(xiàng)目合計(jì)約 110 萬噸年底建成，當(dāng)年貢獻(xiàn)有限，且其他項(xiàng)目多在 2018 年下半年投產(chǎn)， 2018 年供給增加壓力相對(duì)較??； 2019、 2020 年鋰精礦供給將有較為顯著的增長(zhǎng)。同時(shí)應(yīng)該注意到 2019 年之后很多項(xiàng)目處于預(yù)可研階段，能否按期投產(chǎn)有一定不確定性。

全球硬巖鋰礦增長(zhǎng)情況（萬噸精礦）

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由于鋰資源供給增加的預(yù)期，2017 年四季度碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)提前回調(diào)，年初至今下調(diào)幅度高達(dá) 40%，目前價(jià)格已經(jīng)趨穩(wěn)。我們判斷，盡管 2019 年供給繼續(xù)增加，但市場(chǎng)預(yù)期較為充分，且價(jià)格大幅回調(diào)可能導(dǎo)致部分新增項(xiàng)目投產(chǎn)推遲， 2019 年碳酸鋰價(jià)格或趨穩(wěn)，但難以大幅上漲。

碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)（元/噸）