中國造紙行業(yè)原材料支撐紙價高位震蕩，盈利有所下滑，2019年開創(chuàng)行業(yè)發(fā)展的新局面【圖】

    一、造紙行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

    1、各紙種單位成本上升情況

    造紙行業(yè)的環(huán)保設(shè)施投資需求主要集中在制漿和造紙企業(yè)，其中制漿流程由于制造工藝等耗能排污數(shù)量大，制漿段排污占據(jù)了整體造紙行業(yè)的80%，機(jī)制紙及紙板制造排污僅占整體行業(yè)的20%。在“十三五”規(guī)劃下，制漿造紙企業(yè)需根據(jù)自身污染特征和數(shù)量來進(jìn)行環(huán)保設(shè)施和技術(shù)投資，因此以未來三年投資為基數(shù)來計(jì)算未來幾年對生產(chǎn)成本的影響，假設(shè)未來三年705.29億的投資中，約80%流向制漿行業(yè)，20%流向造紙行業(yè)。而制漿過程成本的提升即意味著原材料價格的上升，并最終反映在成品紙的產(chǎn)品終端價格中。以2017年各紙種占機(jī)制紙營收比例為固定比例，初步假設(shè)企業(yè)按照營收占比進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，以各紙種產(chǎn)品產(chǎn)量的近5年平均增速為未來三年產(chǎn)量的增速，則根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測算出產(chǎn)品的單位成本上升情況。

各紙種單位成本上升情況（投資額-億元，產(chǎn)量、單位成本-萬噸）

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    相關(guān)報(bào)告：智研咨詢網(wǎng)發(fā)布的《2019-2025年中國造紙行業(yè)市場發(fā)展模式調(diào)研及投資趨勢分析研究報(bào)告》

    2、各紙種產(chǎn)能情況分析

    2011年年底，國家發(fā)改委、工信部和國家林業(yè)局共同發(fā)布《造紙工發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，明確指出產(chǎn)能“控制總量”的大方向，同時要求繼續(xù)加強(qiáng)淘汰落后產(chǎn)能的力度。

    在造紙行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的同時，造紙行業(yè)新增產(chǎn)能受到環(huán)保政策趨嚴(yán)的限制，各紙種實(shí)際新增產(chǎn)能受限，考慮產(chǎn)能淘汰及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，部分紙種總產(chǎn)能呈下降趨勢。文化紙方面，雙膠紙和雙銅紙近幾年基本無新增產(chǎn)能，而總產(chǎn)能則持續(xù)下降，其中銅版紙產(chǎn)能從2011年的799萬噸下降到2017年的660萬噸；白卡紙和白板紙方面，因部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，總產(chǎn)能整體呈增長態(tài)勢；包裝紙方面，瓦楞紙產(chǎn)能2011-2017年均復(fù)合增長率為4.2%，箱板紙2011-2017年均復(fù)合增長率為3.5%。

2011-2017年中國雙膠紙產(chǎn)能及產(chǎn)能增長率

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2011-2017年中國雙銅紙產(chǎn)能及產(chǎn)能增長率

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2011-2017年中國白板紙產(chǎn)能及產(chǎn)能增長率

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2011-2017年中國白卡紙產(chǎn)能及產(chǎn)能增長率

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2011-2017年中國箱板紙產(chǎn)能及產(chǎn)能增長率

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2011-2017年中國瓦楞紙產(chǎn)能及產(chǎn)能增長率

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    3、造紙行業(yè)集中度情況分析

    近年來，國家環(huán)保政策日趨嚴(yán)格，部分中小造紙企業(yè)由于排污不達(dá)標(biāo)等問題而被迫關(guān)停，據(jù)中國造紙協(xié)會調(diào)查，全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)從2014年的約3000家減少到2017年的約2800家，全國造紙企業(yè)數(shù)量呈減少趨勢，造紙行業(yè)整合趨勢明顯。從造紙行業(yè)產(chǎn)量來看，一方面，受到行業(yè)整合影響，造紙行業(yè)產(chǎn)量增速下降，另一方面，環(huán)保政策下部分中小造紙企業(yè)產(chǎn)能被出清，造紙龍頭企業(yè)市占率加速提升，CR10從2011年的28.7%上升到2017年的39.9%，行業(yè)集中度不斷提升，未來環(huán)保限產(chǎn)力度加強(qiáng)下，馬太效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

2011-2017年中國造紙行業(yè)產(chǎn)量及增速

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2011-2017年中國產(chǎn)量前十造紙企業(yè)占行業(yè)總產(chǎn)量比例

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    4、造紙行業(yè)價格走勢分析

    2018年以來，在禁止混合廢紙進(jìn)口、廢紙含雜率標(biāo)準(zhǔn)提升至0.5%、進(jìn)口限制趨嚴(yán)等因素共同影響下，廢紙進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)大幅下滑。截至目前，2018年1-18批限制許可證共核定進(jìn)口廢紙1432.88萬噸，僅為2017年廢紙審批額度的66%。在廢紙?jiān)牧馅吘o背景下，國廢價格大幅上漲，對紙價形成一定支撐。但由于今年以來造紙需求略顯疲軟，成品紙漲價幅度低于2017年，企業(yè)盈利狀況略有下滑。

2018年第1-18批廢紙限制進(jìn)口許可證審批情況

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進(jìn)口廢紙價格走勢（美元/噸）

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國內(nèi)廢紙到廠價（不含稅）(元/噸)

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箱板瓦楞紙價格走勢（元/噸）

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文化紙價格走勢（元/噸）

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    5、造紙行業(yè)主要企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況分析

    2018年上半年造紙板塊21家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營收712億元，同比增長23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利72億元，同比增長32%。分季度看，18Q1/18Q2分別實(shí)現(xiàn)營收331.2/380.5億元，同比增速為20.5%/25.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.9/40.8億元，同比增速分別為30.2%/33.2%

造紙板塊營業(yè)收入合計(jì)（申萬分類）

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    盈利能力方面，2018年上半年造紙板塊毛利率平均為22.2%，同比小幅下降0.65個百分點(diǎn)；行業(yè)平均期間費(fèi)用率為12.1%，較上年同期下降1.5個百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.5%/6.4%/2.3%，較上年同比下降0.6/0.6/0.2個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率9.81%，與去年同期基本持平。

造紙板塊盈利指標(biāo)（申萬分類）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理造紙板塊三項(xiàng)費(fèi)用率（申萬分類）

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    板塊資產(chǎn)負(fù)債率相對穩(wěn)定，投資性現(xiàn)金流凈流出額增加。2018年上半年造紙板塊資產(chǎn)負(fù)債率為59%，較2017年同期小幅提升0.2個百分點(diǎn)。現(xiàn)金流方面，2017年板塊經(jīng)營現(xiàn)金凈流入110億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；投資性現(xiàn)金凈流出66.4億元，同比增加64%，投資性現(xiàn)金凈流出增加顯著的有山鷹紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)和景興紙業(yè)。2018年上半年代表性企業(yè)資本開支占投資支出比重提升14個百分點(diǎn)至60%

造紙板塊資產(chǎn)負(fù)債率均值

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造紙板塊現(xiàn)金流情況圖

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代表性企業(yè)資本開支占投資支出比重均值

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代表性造紙企業(yè)2018年上半年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

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    從機(jī)構(gòu)持倉角度看，造紙板塊二季度公募基金持倉占基金股票投資比重環(huán)比下滑0.03pct至0.3%，超配比例降至-0.03%。從個股來看，太陽紙業(yè)為造紙行業(yè)中持股數(shù)量最多（71家）、公募基金持股占流通股比例最高（0.23%）的企業(yè)，華泰股份、晨鳴紙業(yè)、山鷹紙業(yè)以及生活用紙的中順潔柔受關(guān)注度均較高。

造紙行業(yè)各季度公募基金重倉持股倉位情況

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造紙行業(yè)各季度超配比例

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    二、2019新的一年造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展建議分析

    但近年來，造紙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，其在取得顯著成就的同時，也面臨著嚴(yán)重的問題和挑戰(zhàn)。一方面國內(nèi)生產(chǎn)資源短缺，原材料對外依存的偏高，讓造紙行業(yè)的發(fā)展持續(xù)性和穩(wěn)定性存在風(fēng)險；另一方面中、低檔技術(shù)裝備水平企業(yè)的居多，讓發(fā)展不平衡現(xiàn)象爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)急需優(yōu)化。

    與此同時，國家環(huán)保法規(guī)日趨完善、環(huán)保監(jiān)管執(zhí)法日漸嚴(yán)格、勞動力成本的不斷上升、原輔料價格的持續(xù)上漲、貿(mào)易保護(hù)主義的進(jìn)一步抬頭，以及新型智能科技的加速崛起，都給造紙行業(yè)發(fā)展帶來更高要求和挑戰(zhàn)。

    在這樣的情況下，進(jìn)入2019新的一年，造紙行業(yè)要想從眾多挑戰(zhàn)中突圍而出，由曲折的道路中找尋前行的方向，需要行業(yè)全體企業(yè)，樹立正確發(fā)展思想，勠力同心、拼搏前行，大力創(chuàng)新創(chuàng)造、堅(jiān)持綠色發(fā)展，共同開創(chuàng)行業(yè)發(fā)展的新局面。

    2019三點(diǎn)發(fā)展建議

    1、堅(jiān)持以綠色發(fā)展為優(yōu)先。過去幾年，國家提出過科學(xué)發(fā)展觀，提出過創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開發(fā)、共享的發(fā)展新思想，提出過“綠水青山就是金山銀山”的新理念，造紙行業(yè)必須對這些新要求做到落實(shí)，把綠色發(fā)展擺在優(yōu)先位置，形成環(huán)保、節(jié)能、綠色的發(fā)展新方式。

    廣大造紙企業(yè)要堅(jiān)持綠色發(fā)展，堅(jiān)持環(huán)保優(yōu)先，走生態(tài)文明發(fā)展之路。首先節(jié)約資源，充分提高原材料綜合利用率，強(qiáng)化廢紙利用，拓寬回收渠道，推動循環(huán)利用；其次要降低能耗，加強(qiáng)造紙?jiān)O(shè)備技術(shù)和工藝，提高資源綜合利用水平；最后要減少污染，通過限制廢棄物排放和加強(qiáng)固廢處置，有效防止環(huán)境污染與生態(tài)破壞。

    2、堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為動力。當(dāng)前，正值新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革大潮，與我國發(fā)展方式快速轉(zhuǎn)變歷史交匯的重要階段，是國內(nèi)造紙工業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、由大變強(qiáng)、由快轉(zhuǎn)好的關(guān)鍵時期，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動至關(guān)重要。

    因此，造紙行業(yè)要加大新一代制漿技術(shù)的開發(fā)力度，加強(qiáng)清潔分離、膜分離、新型涂布、廢水回用、生物質(zhì)精煉等前沿技術(shù)研發(fā)，以先進(jìn)的制漿技術(shù)和環(huán)保新技術(shù)，推動造紙工業(yè)轉(zhuǎn)型升級。要加強(qiáng)造紙裝備創(chuàng)新，提升裝備制造能力，加快裝備自動化、數(shù)控化、智能化進(jìn)程，推動工藝技術(shù)研發(fā)與造紙裝備制造融合，以科技創(chuàng)新推動造紙裝備整體上水平，帶動造紙全行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。

    3、堅(jiān)持以質(zhì)量供給為方向。國家在十九大報(bào)告中曾指出：“現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的著力點(diǎn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)展需要把提高供給質(zhì)量體系作為主攻方向”。面對這一立足全局、面向未來的重大戰(zhàn)略決策，造紙產(chǎn)業(yè)需要成為增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量優(yōu)勢的其中一環(huán)。

    鑒于此，2019年造紙行業(yè)需要加快智能化、信息化技術(shù)應(yīng)用，推廣精益管理、個性化定制、供應(yīng)鏈協(xié)同、市場快速響應(yīng)等現(xiàn)代化生產(chǎn)方式，全面提高造紙工業(yè)生產(chǎn)效率和制造水平。要自覺落實(shí)“三品”戰(zhàn)略，積極優(yōu)化紙板、紙制品、特種紙、生活用紙、包裝用紙、印刷書寫紙的品種結(jié)構(gòu)，大力提升紙產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平和生產(chǎn)質(zhì)量，以豐富的品種、過硬的品質(zhì)、優(yōu)秀的品牌，提升我國造紙工業(yè)整體競爭力。