研判2024！中國地方政府專項債行業(yè)發(fā)行規(guī)模、平均期限及利率分析：優(yōu)化專項債資金運用，激發(fā)投資撬動作用[圖]

內(nèi)容概況：在2024年的經(jīng)濟版圖中，地方政府專項債的發(fā)行動態(tài)成為了宏觀調(diào)控的重要風向標。受專項債發(fā)行節(jié)奏后置的影響，上半年地方政府債券的凈融資規(guī)模出現(xiàn)了同比縮減的現(xiàn)象，這在一定程度上反映了財政政策的審慎態(tài)度與市場的階段性調(diào)整。然而，進入三季度，專項債的發(fā)行顯著加速，猶如一股強勁的動力，推動了地方政府債券發(fā)行總量的攀升，彰顯了政策調(diào)整與市場需求的雙重響應(yīng)。根據(jù)財政部數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，中國地方政府專項債發(fā)行額為5.02萬億元，同比增長3.91%。截至2024年9月底，中國地方政府專項債債務(wù)余額達28.29萬億元，同比增長18.24%。

關(guān)鍵詞：地方政府專項債發(fā)行規(guī)模、地方政府專項債平均期限、地方政府專項債平均利率

一、行業(yè)概述

地方政府專項債券是指省、自治區(qū)、直轄市政府（含經(jīng)省級政府批準自辦債券發(fā)行的計劃單列市政府）為有一定收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)還本付息的政府債券。這種債券以公益性項目對應(yīng)的政府性基金收入或?qū)ｍ検杖胱鳛檫€本付息的資金來源。地方政府專項債主要分為兩大類，一類是普通專項債券，這是最基礎(chǔ)的專項債券形式，由省、自治區(qū)、直轄市政府（含經(jīng)省級政府批準自辦債券發(fā)行的計劃單列市政府）發(fā)行，以單項政府性基金或?qū)ｍ検杖霝閮攤鶃碓?，可以對?yīng)單一項目發(fā)行，也可以對應(yīng)多個項目集合發(fā)行。另一類是項目收益專項債券，這是普通專項債券的進一步細化，按照本地區(qū)政府性基金收入項目分類發(fā)行，實現(xiàn)項目收益與融資自求平衡，建立專項債券與項目資產(chǎn)、收益相對應(yīng)。項目收益專項債券目前處于試點階段，作為地方政府專項債的一種特殊品種，成熟一類項目推進一類，目前已經(jīng)推出的有土地儲備專項債、收費公路專項債、棚戶區(qū)改造專項債、軌道交通項目專項債和高等學校專項債等。

二、行業(yè)發(fā)展歷程

中國地方政府專項債行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了三個階段。2014年至2016年的起步階段，2014年新《預算法》以及《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》（43號文）發(fā)布，首次從法律上允許地方政府舉借債務(wù)，并確定對地方債務(wù)實行限額管理。2015年，財政部發(fā)布了《2015年地方政府專項債券預算管理辦法》和《地方政府專項債券發(fā)行管理暫行辦法》，對專項債的定義、償債來源、預算管理、承銷發(fā)行等作出了正式規(guī)定。2015年專項債開始發(fā)行，當年僅發(fā)行了9745.2億元，2016年發(fā)行額增加至25118.2億元。

2017年至2018年的快速發(fā)展階段，2017年，財政部印發(fā)《關(guān)于試點發(fā)展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》，提出地方在法定專項債務(wù)限額內(nèi)，可以按照地方政府性基金收入項目分類發(fā)行專項債券，發(fā)展實現(xiàn)項目收益與融資自求平衡的專項債券品種。2017年優(yōu)先選擇土地儲備、政府收費公路2個領(lǐng)域在全國范圍內(nèi)開展試點。2018年繼續(xù)推出棚戶區(qū)改造專項債，并進一步擴大了專項債的使用范圍。

2019年至今的轉(zhuǎn)型階段，2019年地方債置換工作基本完成，新增專項債發(fā)行規(guī)模及占比大幅增加，成為基建重要融資渠道。2019年9月，國務(wù)院常務(wù)會議提出專項債資金不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、債務(wù)置換以及完全商業(yè)化運作的產(chǎn)業(yè)項目。2020年起，專項債不得投向土地儲備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域后，土地儲備專項債發(fā)行量降至零，棚改專項債發(fā)行量大幅減少。2022年以來，經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力較大，政策多次強調(diào)合理擴大專項債使用范圍，財政穩(wěn)經(jīng)濟的支柱作用凸顯。

三、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

地方政府專項債行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要涉及地方政府專項債的發(fā)行主體和提供各類服務(wù)的中介機構(gòu)，發(fā)行主體主要是地方政府，中介機構(gòu)主要包括債券評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。產(chǎn)業(yè)鏈中游為地方政府專項債的承銷和交易。產(chǎn)業(yè)鏈下游主要是投資者，包括個人投資者和機構(gòu)投資者等。

相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《中國地方政府專項債行業(yè)市場專項調(diào)研及競爭戰(zhàn)略分析報告》

四、行業(yè)現(xiàn)狀

在2024年的經(jīng)濟版圖中，地方政府專項債的發(fā)行動態(tài)成為了宏觀調(diào)控的重要風向標。受專項債發(fā)行節(jié)奏后置的影響，上半年地方政府債券的凈融資規(guī)模出現(xiàn)了同比縮減的現(xiàn)象，這在一定程度上反映了財政政策的審慎態(tài)度與市場的階段性調(diào)整。然而，進入三季度，專項債的發(fā)行顯著加速，猶如一股強勁的動力，推動了地方政府債券發(fā)行總量的攀升，彰顯了政策調(diào)整與市場需求的雙重響應(yīng)。

根據(jù)財政部數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，中國地方政府專項債發(fā)行額為5.02萬億元，同比增長3.91%。這一數(shù)據(jù)不僅表明了地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程等領(lǐng)域的持續(xù)投入，也反映了在復雜多變的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，財政政策主動作為、精準施策的積極成效。盡管上半年面臨挑戰(zhàn)，但下半年特別是三季度的發(fā)力，有效彌補了前期的融資缺口，為全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標的達成奠定了堅實基礎(chǔ)。截至2024年9月底，中國地方政府專項債債務(wù)余額達28.29萬億元，同比增長18.24%。

值得注意的是，7月30日召開的中央政治局會議明確提出“堅定不移完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)”，這一重要指示不僅是對全年工作的總要求，更是對穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的明確信號。在此背景下，四季度宏觀政策預期將進一步強化，地方政府專項債券和超長期特別國債的發(fā)行與使用有望得到加速推進，成為穩(wěn)定經(jīng)濟增長、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的重要支撐。

根據(jù)財政部數(shù)據(jù)顯示，2023年9月，中國地方政府專項債發(fā)行平均期限為14.7年，環(huán)比增長2.08%，地方政府專項債余額平均年限為11.4年，環(huán)比增長0.88%。從發(fā)行期限的延長來看，地方政府顯然在尋求更長期的資金支持。這一趨勢可能源于多個方面，包括對基礎(chǔ)設(shè)施項目的長期投資需求、對穩(wěn)定財政支出的考量，以及在當前經(jīng)濟環(huán)境下對債務(wù)風險的謹慎管理。通過延長專項債的發(fā)行期限，地方政府可以在更長的時間跨度內(nèi)分攤償債壓力，從而優(yōu)化財政資源的配置。同時，這一指標反映了地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。通過調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，地方政府可以更好地匹配項目的資金需求與償債能力，降低債務(wù)違約的風險。同時，余額平均年限的增長也體現(xiàn)了地方政府在債務(wù)管理上的穩(wěn)健性，有助于維護市場信心。

2024年9月，中國地方政府專項債債券發(fā)行平均利率為2.34%，環(huán)比減少0.06個百分點。發(fā)行利率的下降，對于地方政府而言，意味著能夠以更低的成本籌集到所需的資金，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生改善等關(guān)鍵領(lǐng)域。這不僅有助于提升資金使用效率，還能在一定程度上減輕地方政府的財政壓力，為未來的經(jīng)濟發(fā)展奠定更為堅實的基礎(chǔ)。

與此同時，地方政府專項債的債務(wù)余額平均利率也呈現(xiàn)出下行態(tài)勢。2024年9月，中國地方政府專項債債務(wù)余額平均利率為3.10%，環(huán)比減少0.04個百分點。這一變化表明，隨著市場環(huán)境的改善和政策調(diào)整，地方政府專項債的存量債務(wù)成本也在逐步降低，有助于提升整體債務(wù)結(jié)構(gòu)的可持續(xù)性。

五、行業(yè)發(fā)展趨勢

1、擴大專項債支持范圍和用作資本金的領(lǐng)域

當前，中國地方政府專項債的發(fā)行和使用正逐步擴大其支持范圍，特別是在用作資本金的領(lǐng)域上，有望進一步增加。根據(jù)國家發(fā)展改革委的表述，未來將研究適當擴大專項債券用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例，并盡快出臺優(yōu)化完善地方政府專項債管理的新舉措。這意味著，除了傳統(tǒng)的鐵路、軌道交通等大型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域外，專項債可能會更多地投向托幼、醫(yī)療、養(yǎng)老、職業(yè)教育等民生事業(yè)以及新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而更全面地發(fā)揮其在促進地方經(jīng)濟社會發(fā)展中的作用。

2、提高項目收益途徑，壯大項目規(guī)模

為了提高項目收益并壯大符合條件項目的規(guī)模，中國地方政府專項債的管理將更加注重項目的市場化和商業(yè)化。這包括用市場化、商業(yè)化視角謀劃項目，促進公共設(shè)施與商業(yè)化平臺互補合作，挖掘具有商業(yè)模式支撐的公共設(shè)施項目，提升項目收益對專項債成本償付能力。通過這種方式，可以增加符合專項債資金的項目儲備，優(yōu)化資源配置，從供給側(cè)改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、增加財政收入，從而拉動地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展。

3、放寬社會資本準入門檻，引導市場資本參與項目建設(shè)

未來，中國地方政府專項債的發(fā)展將更加注重引導社會資本參與項目建設(shè)，促進專項債與市場化融資協(xié)同注資的新模式。這包括進一步放寬社會資本的準入門檻，鼓勵和引導銀行機構(gòu)以項目貸款等方式支持符合標準的專項債券項目，以及鼓勵保險機構(gòu)為符合標準的中長期限專項債券項目提供融資支持。通過這種方式，可以更好地激發(fā)社會資本的活力，提高資金使用效率，同時降低政府債務(wù)風險，實現(xiàn)政府與市場的高效協(xié)同、良性互動。

以上數(shù)據(jù)及信息可參考智研咨詢（m.yhcgw.cn）發(fā)布的《中國地方政府專項債行業(yè)市場專項調(diào)研及競爭戰(zhàn)略分析報告》。智研咨詢是中國領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。您可以關(guān)注【智研咨詢】公眾號，每天及時掌握更多行業(yè)動態(tài)。